江特电机:电机业务分化,新能源汽车产业稳步推进

电机业务小幅下滑,锂矿业务基本稳定。公司二季度单季收入同比下滑2.31%,相比一季度有所好转。锂矿业务相关业务同比持平,未能放量。公司电机业务结构调整对公司业绩缓冲作用明显,使得公司整体业绩得以保持平稳。

电机业务结构分化,风电配套电机和新能源汽车电机大幅增长,成为主要亮点。上半年国内经济仍然低迷,投资增速不断下移,公司的起重冶金电机、高压电机等与下游钢铁、冶金、房地产投资活动密切相关的业务均出现了大幅下滑,同比下滑幅度在50%左右,订单减少明显。预计年内仍维持弱势。电梯电机业务保持了稳定高速增长,同比增23.9%。在传统电机增长前景黯淡的情况下,公司在积极调整结构,新业务持续发力。一方面,国内大力发展新能源的带动下,上半年国内风电装机容量1010万千瓦,同比增长40.8%。公司风电配套电机得以快速增长,实现收入9097.1万元,同比增长85.77%。另一方面,政策推动下,上半年新能源汽车实现了产销同比3倍增长,公司新能源汽车电机业务开拓成效显著,实现收入4609万元,同比增长438.4%,这两大业务成为公司电机业务的最大亮点。公司的智能电机业务也在积极推进,收购米格电机已获证监会审核通过,预计9月份将完成交割。届时,将大幅增厚公司业绩,同时米格电机在伺服电机及控制系统上的技术积累也将有助公司在机器人和新能源汽车电机业务上的市场开拓。

锂矿及开发业务同比持平,慢于预期。报告期内,公司矿产品收入1418.0万元,同比下降16.11%,主要为新坊钽铌矿贡献,受下游陶瓷行业影响,矿产品价格有所下降,造成收入有所下降。何家坪和狮子岭矿区开采前期工作已完成,尚未实现大规模开采。碳酸锂项目稳步推进,产能逐步放大,毛利率达到36%,已展现出了良好的盈利前景,预计16年会实现更大规模产能释放。

新能源汽车产业布局稳步推进。公司在完成新能源汽车上游产业布局后,整车制造也在积极推进。报告期内,宜春客车厂生产线正处于建设当中,同时宜春客车厂同四川野马汽车签署合作协议,就生产纯电动客车进行技术合作。预计公司的整车制造将很快取得突破。

维持“谨慎推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.11元、0.18元和0.26元,对应目前的股价PE为234倍、144倍和96倍。若考虑到米格电机并表因素,预计全面摊薄后,公司15-17年EPS分别为0.12元、0.27元、0.37元,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示(1)采矿业务进展不达预期;(2)宏观经济继续下滑;(3)碳酸锂提锂项目建设进度低于预期。