金发科技业绩点评:业绩符合预期,继续享受低油价盛宴

事件:2015年8月10日公司公布2015年中报,报告期内公司实现营收76.46亿元,同比增长2.05%,略有增长;实现归属于上市公司股东净利润4.22亿元,同比增长34.17%,实现扣非净利3.67亿元,同比增长46.21%,基本每股收益0.17元,同比增长41.67%。

上半年销售产品(不含贸易品)47.05万吨,同比增长9.26%。

点评:

公司改性塑料受益于低油价水平,综合毛利率同比提升1.95%,符合预期。报告期内公司产品综合毛利率16.47%,相对于2014年同期的14.52%,提升了1.95%,毛利增加1.6亿元。主要得益于低油价水平导致公司主要原材料成本下降。由于公司下游需求相对稳定,产品配方不透明性等原因,出厂产品价格下降幅度小于成本下降幅度,公司受益。上海金发、江苏金发、四川金发和天津金发报告期分别实现净利润9748万、9704万、5157万和3606万,净利均录得较大正增长。预计油价未来较长时间内处于低位水平,公司将继续享受“低油价盛宴”。

全球布局趋好:印度基地HydroS&SIndustries实现盈利;成立美国金发科技,海外拓展更进一步。2015年中报显示印度HydroS&SIndustries盈利70.4万,较2014年同期亏损385.8万元大幅改善,昭示着海外拓展取得初步成效,步入正轨。美国正式设立公司,成熟市场实施布局,旨在完善公司全球产业链,切入北美改性塑料高端市场,补充对全球化客户的配套供应服务。

以“金发大商”为平台的供应链金融初见成效。公司成立“珠海金发大商供应链管理有限公司”,挖掘和整合行业供应链资源,扩大公司原材料采购和贸易渠道,降低公司原材料采购成本。金发大商供应链平台从事供应链金融、仓单串换和期货交割等业务,是公司进入互联网+金融,互联网+物流的切入口。报告期内实现净利53.4万元,3个月时间就步入经营正轨,并实现盈利,预计在公司强大的金融和物流后盾支持下,盈利将更上一层楼。

新材料盈利空间不容忽视。公司长期致力于特种工程塑料、完全生物降解塑料和碳纤维产品的研发和制造。开发出了一批性能优异、技术先进的产品,并已应用于高端设备、现代农业、交通运输等行业,进一步拓展了应用领域。值得一提的是碳纤维业务,公司转变思路,大力开发碳纤维复合材料,避开竞争激烈、亏损的上游业务原丝和碳纤维生产,有望利用下游深加工来修复盈利。

维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.42、0.65和0.75元,对应当前的股价10.68元,PE分别为25.4X、16.4X、14.2X,按2016年20倍PE计算,目标价格13.00元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)国内汽车和家电市场需求低于预期;2)石油价格快速回升,原材料PP、PE、ABS等价格大涨。