纺织服装行业:人民币贬值对纺织服装板块公司业绩弹性分析

2015年8月11日,人民币对美元中间价单日贬值超过1.8%。由于纺织服装板块内有着大量出口外向型企业,因此此次人民币贬值对板块上市公司业绩预期产生显著影响:

人民币汇率改革始于2005年,期间经历了两次贬值,第一次从2005年7月到2008年7月,人民币中间价下跌15.8%,第二次从2010年6月到2014年1月,人民币中间价下跌11.6%,此后维持宽幅波动。2015年8月11日美元兑人民币中间价单日升高1.83%,人民币按中间价计算贬值1.79%。此次贬值是人民币汇改以来单日最大幅度贬值。

人民币贬值对纺织服装板块企业业绩弹性的影响表现在:(1)对订单人民币价格的正面影响;(2)对订单销量的正面影响;(3)对原材料价格可能存在的负面影响;(4)套期保值对公司业绩弹性的削弱;(5)海外产能布局利润的提升;(6)净利润高低对公司业绩弹性的影响。

投资建议:我们提示人民币贬值受益明显、又有相对安全垫的三个标的:(1)联发股份:公司目前市值55亿,2015年预期净利润3.2亿元,对应市盈率17倍;本次按下半年贬值2%静态测算联发股份的业绩弹性为5.75%,考虑业绩弹性后对应15年市盈率为16倍。(2)鲁泰A:公司目前股价15.86元,总市值125亿,预期15年净利润8.6亿,公司出口占比70%,考虑下半年贬值2%业绩弹性后净利润为8.9亿,对应市盈率为14倍.(3)孚日股份:公司目前股价8.64元,市值78.45亿元,公司前期因剥离亏损资产对利润影响较大,我们预期15年净利润的正常水平应为3.5亿,考虑下半年贬值2%业绩弹性后净利润接近3.7亿元,对应15年市盈率21倍力。