7月金融数据点评:救市推动货币信贷靓丽,有效对冲经济下行压力

7月新增社会融资总量7188亿元,同比多增多5327亿元,但环比少减1.11万亿元。结构上表现为人民币贷款继续表现强劲,企业债券融资有所好转,而外币贷款和未贴现承兑汇票小幅减少。具体的,人民币贷款同比多增2136亿元,外币贷款同比少减378亿元,委托贷款同比多增354亿元,信托贷款同比多增257亿元,未贴现的银行承兑汇票同比少减843亿元,企业债券净融资同比多增1044亿元,股票融资同比多增283亿元。

7月新增人民币贷款1.48万亿,同比多增1.61万亿元,远高于历史均值。结构上看,表现较好的是:非银行金融机构贷款受证金公司贷款影响增加8864亿元,居民中长期贷款受房地产市场回暖影响增加1028亿元,票据融资维持2567的高位;但非金融企业中长期贷款仅增加1028亿元,创历史新低,反映企业投资需求依然疲弱。

7月M2增速大幅升至13.3%,创近一年新高,主要由于存款派生明显增加:1、今年来持续降息降准增加了货币供给及企业放贷意愿;2、证金公司存款派生使得非银行业金融机构存款大增1.81万亿元;3、地方政府债务置换,使得金融机构债券投资增加,派生存款相应增加;4、财政政策发力使得7月财政存款增加5150亿元。

7月货币信贷数据表现超预期,主要受到证金公司参与救市以及地方债发行的影响,后续随着资本市场逐渐稳定以及下半年物价趋于上行,货币信贷数据可能难以维持高位。短期金融数据靓丽在一定程度上对冲了外需低迷以及工业通缩的压力,但实体需求依然疲弱,中国经济短期可能处于反复筑底阶段。政策方面,下半年货币政策整体基调偏稳健,主要目标是对冲资本外流压力下的基础货币缺口以及运用结构性工具引导资金流向实体经济;财政政策逐渐成为稳增长的主心骨,有望加大在基建、民生等领域的支持力度。