2015年四季度证券行业投资策略:上半年业绩靓丽,下半年中性偏乐观

报告摘要:

上半年业绩靓丽:根据证券业协会数据,2015年上半年22家上市证券公司未经审计财务报表显示,上市券商盈利保持快速增长。合计上半年实现营业收入1,737.48亿元,同比增长280.13%;实现净利润846.93亿元,同比增长358.05%。截至2015年6月30日,22家A股上市证券公司净资产为7,660.49亿元,较年初增长45.74%,约占全行业净资产的65%。营业收入和净利润创历史新高。经纪业务:2015年证券行业经济业务交易量大幅增长,1-6月份股基日均交易额达11629.79亿元,较2014年1-6月的1807.58亿元同比增长543.39%,较2014年全年的日均股基交易额3011.05亿元增长286.24%。受“一人一户”限制放开、交易费用降低和市场竞争影响,佣金率面临继续下行压力。

两融业务:2015年在牛市行情的催化下,两融规模创历史新高。截止到2015年6月31日,两融余额达20493.86亿,较年初的10256.56亿增长了约99.81%。2015年6月18日,两融余额达22730.35亿,为历史最高点,此后随着股市的调整,两融余额开始大幅下降,2015年7月8日降至14585.87亿。随着股市的回调,两融余额基本稳定在13.7万亿的水平。

投行业务:2015年1-6月,股权融资规模为6770.81亿元,已达2014年全年股权融资规模(7725.39亿元)的87.64%,其中IPO募集资金1465.57亿元,是2014年全年IPO规模(668.89亿元)的2.19倍。资管业务:2015年证券行业资产管理业务稳步迅速提升,2015年1-6月新发行集合理财产品2262只,发行份额为1972.12亿份。

自营业务:2015年上半年股票市场表现强劲,上市券商的自营业务收益普遍增长。综合22家上市券商2015年1季度报表的数据,可以看出上市券商1季度投资收益率(年化)较2014年大幅增长。平均投资收益率(年化)为16.76%,比2014年的8.48%提高了近一倍。下半年中性偏乐观:上半年业绩同比均大幅增长,但2014年底券商股的上涨已经提前反映了这部分业绩;由于近期股市急跌,预计降杠杆将持续进行,且IPO发行节奏有所放缓,下半年券商业绩增长存在不确定性,但全年业绩大概率仍能保持较大幅度的同比增长。但是整体上看,上半年是券商业绩增长的高点,下半年及未来券商业绩增速将呈现确定性下滑的趋势,且下半年证券市场可能面临震荡下行的趋势,对于证券板块的走势将形成压制,所以我们暂时下调证券行业评级为同步大势。

风险提示:股市波动风险,佣金率下行超预期