苏试试验中报点评:公司募投基本完成,步入快速成长期

公司半年度报告。

2015年1-6月,公司实现营业收入13467.65万元,同比增长15.95%;利润总额为2479.06万元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润为1693.72万元,同比增长14.57%。

投资要点。

公司主营力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务,募投项目振动试验设备技改项目将于2015年底达产,增厚设备产能75%。公司是力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产,及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。公司生产的主要试验设备包括电动振动试验系统、液压振动试验系统、综合环境试验系统、冲击试验台等产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。

募投项目为1)振动试验设备技改扩产项目;2)实验室网络扩建项目。设备技改项目公司在前期就有投入,目前基本接近完工,预计年底进入满负荷投产状态,增厚设备产能75%;实验室网络扩建是逐步建设逐步达产,预计2017年达产后可进入满负荷投产状态,增厚检测服务产能60%。

全社会研究与试验发展经费支出年复合增长率达到20%以上,预计2015年我国振动试验设备需求为48亿元,技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到150亿元。振动试验设备和环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。根据国家统计局的数据,2013年,全社会研发支出总金额为11,906.00亿元,占当年国内生产总值的2.09%。随着下游行业的高速发展,以及环境与可靠性试验应用领域的不断拓宽,我国振动试验设备需求在2008年至2010年间保持了22.5%的高速增长,并将在2015年达到48亿的市场总量。2010年我国技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到72亿元,将在在2015年市场容量将达到约150亿元。

检测服务毛利率高达75%,公司将加快实验室网络扩建,并在综合环境与可靠性试验服务上有所拓展,综合环境包括气候环境、生化环境、机械(力学)环境。2015年,公司继续实施“公司整体从制造业向制造服务业转型;产品向多轴多点振动试验系统、多环境综合试验系统、液压振动试验系统转型;市场向全球化、国际化转型”的发展战略。实验室建设方面:在加快原有实验室扩建的同时,新建成都苏试广博环境可靠性实验室;新产品多环境综合试验系统及液压振动试验系统投入小批量生产。公司长远计划全国布局20个实验室,采用外延收购+自身培养双结合的方式。

盈利预测与投资评级:目前公司在手订单充足,设备产品产能2015年底完成扩产,预计2016年设备销售可增长40%;假设实验室检测服务销售未来五年逐年增长35%(行业需求增速20%+公司实验室扩张带来15%)我们预计公司2015-2017年销售分别为2.96、4.10和5.25亿元,实现EPS分别为0.79、1.12和1.45元;对应的估值分别为88倍、62倍和48倍。考虑行业成长性高且稳定,公司市值较小,成长空间大,给予公司“买入”评级。

风险提示:在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。