长青集团:集中供热驱成长,管理稳健促发展

环保压力推动供热方式改变,撬动千亿级市场:我国空气污染事件不断,推动大气治理的发展,但我国富煤缺气少油的资源禀赋特性决定未来很长一段时间煤炭依旧是我国主力能源,高效清洁利用煤炭成为大趋势。去年开始我国针对燃煤锅炉设立极为严格排放标准,并提出取缔小锅炉,鼓励热电联产替代等政策,供热方式也将从分散供热向集中供热方式转变,千亿市场空间被撬动。

长青集团先发优势明显,推动高成长:长青集团今年初公告签订满城县纸制品加工区集中供热项目,投资额7.3亿元,规模为4台260t/h锅炉配3台30MW背压汽轮发电机及相关辅助设备。我们认为在行业初创期获得最具示范性的大项目对于长青的发展意义重大,不但大幅提升公司盈利水平,更为关键是借助满城项目的影响力和示范性不断获取项目,先发优势明显,而近期接二连三的订单公告就是公司高成长逻辑的最好佐证。

生物质发电盈利水平全国领先:按照《能源行业加强大气污染防治工作方案》和《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》的规划,我国2015年到2020年将新增2060万千瓦生物质发电装机,对应年新增340万千瓦,是公司已投产装机9.6万千瓦的35倍之多,发展空间巨大。长青生物质发电盈利全国领先,沂水3万千瓦机组年盈利已超3000万,优势明显,未来有望不断扩大市场份额。

管理稳健,执行力强,推动发展:长青从做燃气灶的气阀盖起家,多年制造业经验使公司对产品的质量和成本控制要求严格,管理十分稳健、执行力强,生物质电厂盈利全国领先就是公司精细化管理的成果,我们认为公司必将受益于此,推动各项业务良好发展。

投资建议:公司管理精细化,各项业务齐头并进,我们预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为77、31、12倍,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。

风险提示:项目建设进度低于预期。