天银机电:主业回暖、新品放量、军品助力

业绩简评

2015上半年,公司实现营业收入2.78亿元,同比增长38.74%;归属上市公司普通股股东的净利润5,866万元,同比增长30.82%。公司主营业务收入和利润比上年同期均有较大增长。

经营分析

主业复苏回暖。受益于国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧等利好因素,报告期内公司三类主营产品无功耗类起动器、吸气消音器、PTC类起动器实现营收1.64亿元,同比增长16%,占总营收比例59%。其中无功耗起动器上半年营收6238万,占比22.4%,是公司第一大业务,毛利率43%,其他冰箱压缩机零部件产品毛利率多在30%至40%之间。公司是国内唯一能够批量生产无功耗类起动器的厂商,将在新能效标准的推行中持续获益。

新产品销售放量大增。公司近年研发的新产品在上半年需求扩大,得以放量生产销售,其中,整体式迷你型PTC起动器营收1,489万元,增长203%;变频控制板营收入285万,增长6274%。预计后期此两款新产品的市场需求会进一步扩大,成为公司的主要盈利产品之一。

军品并表助力。上半年子公司华清瑞达(公司持股51%)4-6月份净利润近1373.45万元纳入公司合并报表范围,其中归属于上市公司股东的净利润约为700.46万元。华清瑞达为军工电子领域高新企业,在雷达、电子战领域的技术实力雄厚,研制成功了多套成像雷达目标仿真系统,新增定制系统集成产品,毛利率达59%。公司目前拥有军品三级资质,今年将申请二级资质。公司实际控制人在军工领域有一定资源积累,通过控股华清瑞达进入军工电子领域打造新的增长极。

盈利调整

我们预测2015/2016公司营业收入5.78/6.86亿元,归母净利润1.46/1.94亿元,EPS分别为0.73元、0.97元(2014年公司以公积金转增股本,股本扩张至2亿股)。2015年业绩预测按并表华清瑞达51%股权计算。

投资建议

公司当前股价(2015/8/6收盘价:31.96)对应2015/2016年PE分别为44/33倍。考虑到未来政策行业利好政策的推出,创新型产品驱动公司业绩回暖,同时由于外延切入军工领域的并表原因将带来2015年业绩的高增长,因而公司具备估值提升的潜力,维持对公司的“买入”评级,并给予目标价50元。