空港股份:主营业绩持续下滑,内外兼修积极求变

投资要点 事项:公司公布半年报,报告期实现营业收入2.63亿元,相比去年同期下降30.66%,归属上市公司股东净利润0.12亿元,同比下降60.99%。实现EPS 0.05元。

平安观点:

现有一级开发业务存在经营存续性隐患,致使公司业绩下滑:由于公司现有一级土地开发业务基本位于北京空港核心区,而随着空港核心区多年开发目前现存土地资源已相当有限,致使公司业绩自2014年持续下滑。目前公司虽仍在手3000亩顺义乡镇一级开发授权面积,但我们判断由于北京工业用地政策调整及拆迁难度加大,未来公司经营面临持续性的隐患。

积极求变,定增引入国开金融重塑公司战略:事实上,公司也意识到现有业务的发展瓶颈,并且管理层积极求变。公司此前公告定增预案为向国开金融发行0.48亿股,计划募集资金总额6亿元。增发完成后,公司股本扩大至3亿股,其中大股东北京天竺空港经济开发公司占49%,国开金融占16%。目前定增方案已获国资委原则同意,后续公司将持续推进,通过此次增发引入国开金融,促进公司现有业务转型升级。

大股东资源丰富,公司是唯一土地开发平台:顺义区国资委自2014年起为了顺应产业结构和转型升级,对旗下工业园区进行资源整合,将空港经济开发区、国门商务区和空港物流基地合并为临空核心经济区。同时临空经济核心区还将把新国展、金马工业园、吉祥工业园、后沙峪空港城等功能区纳入统一规划、统一管理,发展空间将拓展至170平方公里。公司作为唯一土地开发平台,我们判断将受益大股东资源整合带来的业务机会。

盈利预测:公司由于前期盈利下滑,目前市值处于同类型公司中最小。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.20和0.25元,对应2015年PE为69倍。考虑到引入国开金融对公司经营管理具有拐点意义,同时公司一级开发储备及入园企业资源也将支撑未来公司业务升级发展,因此我们认为公司市值存在较大提升空间,维持”强烈推荐”评级。

风险提示:增发进程不及预期。