评7月贸易数据:内外需均再次走弱

7月进出口增速均出现放缓态势。海关总署今日发布数据显示,7月出口增速再度出现下行,由上月同比上涨2.8%转为同比下跌8.3%,跌幅大于我们1.0%和市场2.3%的预测。6月进口增速同比下跌8.1%,跌幅较上月的6.1%也有所扩大,同样也大于我们5.0%和市场7.9%的跌幅预期(图1、表格1)。内外需再度出现放缓,贸易顺差有所收窄,环比减少35.1亿美元至430.3亿美元。

基期效应、发达国家经济复苏进程放缓以及人民币有效汇率升值导致出口增速回落。14年7月份出口同比增长14.4%,季调后环比增长8.6%,大幅高于当年6月和8月-2.0%和-1.9%的环比增幅(图2)。如果去年7月环比增速与6、8月均值相同,则今年7月出口同比增速将较现有水平提高10.6个百分点值2.5%。然而出口依然维持低速增长态势,美日欧等发达国家经济复苏进程出现放缓,美国制造业PMI从6月的53.5%回落至7月的52.7%,而中国对美国出口同比增速由6月的12.0%转为7月的同比下跌1.4%。对日本和欧盟出口同比跌幅同样从6月的6.0%和3.4%扩大至7月的13.1%和12.3%(图3)。另外,随着美国经济持续复苏和美联储加息预期上升推动美元进入升值周期,与美元汇率稳定的人民币有效汇率持续被动升值,对出口一定程度形成抑制。5月初至7月末,人民币名义有效汇率已经累计升值3.8%。未来发达国家经济将维持弱复苏态势,而美元升值带动人民币有效汇率升值将继续抑制出口,出口增速或将继续维持低速增长态势。

内需小幅走弱,稳增长政策并未带动内需明显回升。6月进口同比下跌8.1%,跌幅较6月小幅扩大2.0个百分点。稳增长政策带动的内需改善并不明显。机电产品与高新技术产品增速再度出现放缓,机电产品同比由6月的上涨0.5%转为下跌5.2%,而高新技术产品同比增幅则从6月的6.8%放缓至7月的0.9%(图5)。内需改善并不明显,高频发电量继续保持同比下跌态势,显示经济下行压力依然存在(图6)。景气宽松政策推动房地产销售和基础设施建设投资等需求面出现改善,但力度依然有限,经济企稳需要稳增长政策继续加码。

贸易顺差有所回落。外需增速显著放缓带动贸易顺差继续收窄。7月贸易顺差收窄至430.3亿美元,同比减少43.2亿美元。下半年稳增长政策发力将带动进口持续企稳回升,而发达国家经济复苏力度有限与人民币有效汇率升值抑制出口同比增速。贸易顺差可能维持稳中有降态势。

外需再度放缓,内需改善有限,呼唤宽松政策加码。虽然发达国家经济有所复苏,然而并不强劲,而美元升值带动人民币有效汇率上升,对出口形成持续抑制,外需改善幅度有限环境下出口将维持低速增长格局。虽然近期稳增长政策推动基建投资以及房地产销售出现回暖,但内需改善幅度依然较为有限,经济依然面临下行压力。经济疲弱要求宽松政策继续加码,积极的财政政策需要及时发力。同时宽松的货币政策需要更为注重方式,着力于引导资金进入实体经济,有效降低融资成本。PSL、专项金融债、地方政府债务置换扩容以及房地产贷款条件放宽等都将成为增加社会融资总量的有效方式。而随着房地产销售需求持续回暖,以及金融专项债推出、地方政府债务置换扩容、城投债发行加速等,房地产与基建投资将在下半年持续企稳回升,成为稳增长的主要动力。