7月物价数据点评:7月CPI同比低于预期,通胀温和回升

事件。

7月CPI同比上涨1.6%,比6月高0.2个百分点;PPI同比下降5.4%,比6月降幅扩大0.6个百分点。

点评。

7月物价温和上涨,CPI和PPI继续发生背离。尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限,但从CPI环比季调数据来看,回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。

1、7月CPI同比继续上行,通胀温和回升。

7月CPI环比上涨0.3%,其中食品价格环比上涨0.7%,非食品价格环比上涨0.1%;7月CPI同比上涨1.6%,比6月回升0.2个百分点,略低于预期。

7月CPI环比上涨,物价低位回升,猪肉价格和旅游价格变动相对较大。受供应不足影响,猪肉价格连续3个月快速上涨,7月环比上涨9.9%,明显高于6月4.0%的涨幅,影响CPI上涨约0.3个百分点。7月属于暑期旅游高峰期,飞机票和旅游价格环比分别上涨11.5%和4.3%,合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。

7月CPI同比涨幅比6月回升0.2个百分点,主要受猪肉价格大幅上涨影响。食品价格上涨2.7%,其中猪肉价格同比上涨16.7%,比上月扩大9.7个百分点,对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。

我们坚持之前的观点,短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨,预计9月中秋节前猪肉价格达到短期高点。8月猪肉价格将继续上涨,但考虑到基数效应,同比涨幅或低于7月,预测8月CPI同比涨幅在1.7%左右,通胀继续温和回升。

2、7月PPI同比降幅扩大,略低于预期。

7月PPI环比下降0.7%,连续19个月下降,降幅比6月扩大0.3个百分点。其中,生产资料价格环比下降0.9%,生活资料价格环比持平。在生产资料中,采掘业价格下降1.5%,原料工业下降1.2%,加工业价格下降0.7%。

7月PPI同比下降5.4%,比6月降幅扩大0.6个百分点,连续41个月同比下降,略低于预期。其中,生产资料PPI和生活资料PPI同比降幅均有所扩大。7月工业生产者购进价格环比下降0.6%,同比下降6.1%,降幅比上月扩大,连续40个月同比下降。

预测8月投资需求仍然较弱,PPI环比保持下降,预计同比保持下降5.5%左右。

3、通胀温和回升,货币政策短期处于观望期。

如果将央行的态度分为货币政策转向、观望和继续加大宽松三类,我们认为目前央行采取货币政策观望是大概率事件。央行二季度货币执行报告中明确提出消费价格温和上涨,继续实施稳健的货币政策,表明货币政策短期不会发生转向。另外,央行对通胀的观察,既要看CPI的绝对值,同时也要观测CPI环比季调的变动。尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限,但从CPI环比季调数据来看,回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。我们坚持此前的观点,短期内财政政策或接力货币政策成为稳增长的主导政策,后期即便货币政策有所宽松,降息概率明显减小,降准或成为货币宽松的主要方式。

结论。

1、7月CPI同比低于预期,通胀小幅回升。

2、通胀温和回升,货币政策短期处于观望期。