统一企业中国:看好公司新品爆发力与不断的创能力,重申“买入”

事件:公布截至2015年6月30日止6个月中期业绩,公司净利润6.866亿元人币,同比增长93.19%;销售收入为120.05亿元,同比下滑2.9%。毛利率37.8%,较去年同期上升5.3个百分点。

评论:公司新品旺销、成本下滑、方便面因摆脱价格战带来毛利的提升三大趋势进一步得到验证。我们依旧坚信统一的饮料新品海之言、小茗同学能够给公司新增30亿以上的销售额;我们依旧坚信包装成本下降打开盈利空间;我们也依旧坚信方便面不打价格战以及产品升级所带来业绩提升。饮品的旺季更多体现在三季度,方便面旺季更多体现在四季度,在现有新品表现强势的条件下以及新品季节性的爆发力,我们对于公司下半年的表现依旧十分看好,我们认为全年净利润有望实现333%的增长。重点参照我们的《新品旺销推升业绩,产品升级打开空间》以及软饮料的专题报告--《看好今夏软饮料三级驱动,掘金正当时》。

公司上半年净销售收入同比下滑2.9%但净利润同比增长93.19%,收入和利润分别为120.05亿元、6.87亿元。造成利润提升的主要驱动力是公司高毛利率的新品爆发力强,提升公司产品毛利率5.3个百分点至37.8%。我们继续看好公司新品海之言、小茗同学、汤达人等产品的爆发力以及公司方便面业务更高端、更健康的发展路线。(1)公司方便面业务上半年的收入36.52亿元,同比下滑7.2%;虽然公司方便面业务销售额下滑,但是毛利不断提升。方便面高价值产品持续放量,汤达人实现三位数的增长,革面推进持续突破和改良,为行业树立起了标杆;冠军榜作为新品,将作为2015年下半年的重要推动的产品,值得期待;今年上半年公司5元以上的产品出现了倍数增长,市场份额第一名。继续看好公司高价值产

品市场的拓展以及方便面更健康的发展方向,我们认为高价值产品是公司净利持续增长的最大动力。(2)饮料方面新品海之言把握好了需求的趋势,小茗同学定位精准,两款产品保持强增长,成为推升公司毛利率的核心驱动力。饮品上半年的收入81.10亿元,较去年同比增长0.2%,其中果汁饮料销售收入27.35亿元,同比增长26.3%,其主要的推动力来自于新品海之言。海之言延续了2014年的高增长的势头,海之言的柠檬以及西柚口味被尼尔森选入市场突破性的产品,这主要得益于海之言把握好了近水饮料受消费者欢饮的方向,持续放量可期,三季度度与饮料的消费至关重要,我们依旧看好海之言的增长动力。茶饮料方面收入为32.90亿元,同比略有下滑,但是公司新品小茗同学开创了冷泡茶新品类,为茶饮铸就了活力;奶茶、咖啡、包装水总体略有下滑;总体而言,饮料继续看好新品海之言以及小茗同学的表现,我们认为这两款产品能够给公司带来16亿元以上的毛利。

综合考虑公司竞争力和市场估值水平,上调目标价至8.7RMB/10.9HKD,对应2015年EPS30xPE,维持“买入评级”。预计公司2015-2017年实现收入238.89、251.91、264.16亿元,同比增长6.2%、5.4%、4.9%;实现净利润12.37/13.89/14.57亿元,同比增长333.2%、12.3%、4.9%,对应EPS上调为0.29、0.32、0.34元。

风险提示:行业恶性竞争、食品品质事故