奥康国际:继续推进国际馆,打造多品类鞋服运营商

投资要点

经营状况回顾:公司2015年上半年实现营业收入16.27亿元,同比增长12.12%,归属母公司净利润2.18亿元,同比增长37.95%,营收回暖,利润表现超出预期。

投资看点:1、线上线下并重,优化渠道建设。线下方面,公司进行店铺整合,增开直营店,改善直营比例。线上方面,除现有官网、天猫旗舰店、京东等平台外,公司将继续加大投入,借势电商扩大销量。2、大力推进国际馆,造就鞋业“屈臣氏”。国际馆以品牌全客层覆盖、销售服务升级为特色,定位“快时尚”及私人定制“体验店”,打造“屈臣氏式”联营模式。相较于普通店,国际馆的客流量增加30%以上,毛利率高出2%-5%,目前国际馆已扩张至260家。3、签约SKECHERS,打造新的利润增长点。斯凯奇为美国的第二大鞋类品牌,具备成熟的群众基础与较短的培育期(3个月),能够在短期内实现盈利。预计在“全民健身”的利好刺激下,未来五年公司将开斯凯奇专卖店1000余家,为公司带来较大的业绩提升。4、参股兰亭集势,共创“鞋业+互联网”。公司参股兰亭集势,不仅可借其海外销售渠道打通出口业务、实现品牌“全球化”;还能利用其对线上线下的资源进行整合,借助互联网焕发传统鞋业新活力,实现“鞋业+互联网”。5、推进信息智能化,实现闭环营销。利用信息技术平台,公司以新型营销模式吸纳新客户、以良好的会员管理留住已有客户、以大数据管理提升营销效率,实现从吸纳客户、提升营销服务到留住客户的营销闭环。6、创新品牌宣传,提升品牌形象。牵手人气新星增强公司国际化影响力,辅以客户互动活动,扩大品牌影响力。

估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.03元、1.20元,对应PE分别为33.9倍、29.1倍和25倍。基于公司营收回暖,男鞋和女鞋类重回正增长,皮具市场空间广阔,费用控制成效初现,国际馆战略业绩贡献明显,与斯凯奇的合作为公司未来提供较大业绩弹性,公司在男鞋领域龙头地位将继续维持。目前鞋帽行业可参考公司的平均市盈率45倍,考虑到目前大盘行情不稳定,给予10%的折价空间,目标价35.6元,首次给予“增持”评级。

风险提示:鞋业市场低迷,女鞋业务继续疲软的风险;国际馆战略推进速度不及预期的风险;与斯凯奇合作的磨合期较长的风险。