安踏体育:中报强劲增长,领衔体育产业

中报业绩保持双位数增长,毛利率持续增强。

2015年上半年实现营业收入51亿元人民币,同比增长24%,为近三年来收入最高增速,高于一致预期的48亿元;实现净利润9.65亿元,同比增长20.2%。上半年毛利率水平达到46.6%,同比增加0.4个百分点。净利率水平则减少0.6个百分点至18.9%,影响来自于宣传费用、研发费用和税率提高。报告期间公司库存及现金流管理有所改善,平均存货周转日数下降2日至55天,平均应收贸易账款周转日数大幅下调5日至30天。公司建议中期派息增加20%至30分,并维持62.8%较高派息率水平。

服装业务增长强于鞋类业务。

上半年服装业务表现强势,收入增长27.4%至24.7亿元人民币,受石油化工产品价格下跌利好,毛利率达到48.3%,同比增加4.5个百分点,一举成为公司盈利能力最强的业务。鞋类业务表现相对较弱,收入同比增长19.5%至24亿元人民币,毛利率水平同比下滑1.2个百分点至45.8%,主要是期间公司推出了性价比更高功能性更强的鞋类产品,与FILA较好的零售折扣相抵消。

提高店效为主,关闭低效门店。

截止6月30号,安踏品牌门店数量为7340家,比14年年底减少282家。随着零售店铺租金提高,成本增加,提高店效将成为公司主要目标。

因此14、15年的工作目标都会是调整店铺结构,虽然现在店数下降5%,但流水有改善,未来安踏门店数会保持现在水平上下。

未来看好儿童、FILA及电商业务发展。

我们更看好儿童和FILA业务未来发展,上半年儿童门店增加106家至1334家,FILA门店增加25家至544家。从2011年起,我国人口出生率出现拐点,2014年出生率已增长至12.37%,未来随着二孩政策逐步放开,童装市场需求量会不断增加。与安踏主打大众市场不同,FILA中国业务定位高端市场,拥有较高的毛利率水平,对公司盈利能力贡献起到重要作用。预计下半年童装门店增长约166-266家,FILA门店将增长6-56家。至于电商业务虽然目前占比不太高,将来通过推出电商专有产品和部分热卖产品,公司将逐步实现电商占收入比20%的目标。