宋城演艺半年报点评:互联网战略全面铺开,IP家族新成员

事件:公司公告15年半年报:实现营业收入5.73亿元,比上年同期增长46.68%;营业利润3.44亿元,比上年同期增长59.87%;归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,比上年同期增长60.09%。

点评:

业绩超预期:异地项目发力。上半年公司业绩超预期:共计接待游客和观众超900万人次,较去年同期增长66.66%;三亚、丽江、九寨沟三大异地项目成为公司业绩的主要增长点,其中仅三亚和丽江两地千古情项目就创造了9千万的毛利增量,占整体毛利增量的66.67%。同时,公司今年相继控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、以轻资产扩张模式推进泰安项目,异地项目扩张模式多样化。结合7月28日国务院会议精神,鼓励采取PPP等模式投资建设和运营旅游项目,不排除公司成为旅游消费PPP项目先行者的可能性。

战略版图变更:打造宋城生态,全面拥抱互联网。2015年,公司确立了“打造宋城生态,全面拥抱互联网”的战略重点和发展方向。未来,公司将以连接“人与娱乐”为目标,围绕“粉丝经济”,以IP为源动力,以现场娱乐、互联网娱乐和旅游休闲三大平台为载体,打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体,相互联动的综合性娱乐生态圈。下一阶段,公司会积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。

资本扩张加速。今年3月,公司拟收购六间房(已过会),结合公司线下资源优势打造互动娱乐O2O。上半年,六间房网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。5月公司设立10亿元现场娱乐投资基金,聚焦于以宋城演艺、特别是与六间房在线演艺生态相关的上下游产业链标的企业/项目,围绕文化艺术IP资源进行系列投资,布局O2O互动娱乐,随后该基金迅速联姻年轻相声团体“嘻哈包袱铺”。7月公司设立30亿规模宋城TMT 产业投资基金,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的。

新一代IP孵化器。在以IP为源动力的战略驱动下,公司已尝试如下几种IP战略途径:1. 外延收购:现场娱乐投资基金收购“嘻哈包袱铺”所属公司,其拥有大量的原创作品版权并具有原创能力。2. 植入宋城景区:春节档热映的电影《奔跑吧,兄弟》取景三亚宋城旅游区,综艺节目《奔跑吧,兄弟》第二季取景于杭州宋城录制,网络喜剧《玩的就是艳遇》以丽江宋城旅游区为主要拍摄场地(点击量已突破5000万)。3. 控股或参股的创意内容产业:宋城娱乐、大盛国际和本末映画。未来,公司有望凭借优质线下资源和资本运作,成为新一代的IP孵化器。

“独木桥”升级至“旅游O2O”平台。上半年,独木桥平台销售额同比增长达86.59%,其中独木桥自营直销平台同比增长273.06%,未来“独木桥”将定位为“互联网+”旅游自助游平台。7月,公司发布公告拟战略投资浙江深大智能科技有限公司,一方面为“独木桥”提供强有力的技术支持,另一方面依托深大智能的丰富经验,进军景区运营和景区投资领域,从源头上布局旅游行业最优质的资源。

维持“推荐”评级。我们维持原来的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS为1.07元、1.35元和1.59元。以公司2015年8月5日收盘价63.50元来计算,其2015-2017年市盈率分别为59倍、47倍和40倍。公司拥抱互联网战略和IP战略有助于估值提升,我们维持“推荐”评级。

风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)外延扩张进程低于预期;(3)自然灾害等不可抗力;(4)六间房等被收购资产业绩低于预期。