钢铁行业研究简报:钢价猜想

存货周期与需求周期底:此轮钢价矿价反弹的起点在7月9日,我们知道当日之前A股经历暴跌行情,恐慌情绪也蔓延至商品市场引发大量抛售,因此7月9日的底部实际上是一个存货周期的谷底。情绪悲观至极后自然会产生修复,涨价就此引发。如果这仅仅是一个存货周期的抽搐,那么在情绪修复完毕后,价格将重新回归跌势;但如果存在需求周期的触底向上,那么价格上涨的级别和持续性将大大增强。实际上到目前为止前一种可能性并不能排除,但是我们观察到了更多积极的信号;

需求复苏迹象:首先值得注意的是目前时点处在7、8月份高温淡季,淡季应该具备户外开工减少、钢材订单回落、社会库存去化速度减缓的特征。但我们看到mysteel统计的钢材社会库存数据已经连续3周出现了35+万吨级别的下降,而前期的降幅极低甚至出现库存增加的现象。即便在旺季叠加存货周期向上的4-5月,库存都没出现过这样幅度的持续去化,因此库存数据在淡季的表现实属异常,背后可能暗示下游开工项目的增多。此外抽样调查显示下游基建相关企业反映新订单增加,结合资讯网站统计建筑钢材7月份淡季销量环比大幅回升,而工业相关的板材销量较为平淡,综合判断此轮反弹动力之一可能来自基建开工回升;

钢价矿价猜想:我们此前发布的下半年策略报告认为,“下半年的某个时点起,钢铁产业链市场状态可能从“经济下滑+去库”直接切换至“经济反弹+补库”,其切换幅度之大将超过近年的历次反弹,在价格表现上可能是个V型底。”假设下游需求已经筑底回升,那么在复苏期间,钢价将呈上行趋势,当然价格也同时受存货周期的影响。如在第一波反弹结束后,备货强度回落,产业链转入消耗库存期,则价格可能出现阶段性回撤。但由于需求强度在扩大,库存消耗的时间较以往要短,因此回撤不再创新低,最后价格表现为震荡上行,时间级别可能持续数月。当然这一切的前提是需求已经在底部右侧,这一点需要更多的时间及数据来进行验证。未来有几点因素对需求走势较为有利,一是9、10月份将是钢材消费旺季,二是基建投资加码,三是地产投资可能因房价回升而阶段性企稳;

投资建议:钢厂订单提升、开工率的扩大带来钢价矿价上涨的同时,冶炼利润也会扩张,利好整个钢铁板块,因此板块在钢价上涨期间理应取得相对收益。而板块绝对收益似乎受A股整体资金环境影响更大,市场在大幅杀跌后处于信心重建期,市场化增量资金的匮乏导致A股在中短期较难产生趋势性上涨行情,套牢资金、抄底资金、政府资金的相互博弈将使市场结构复杂化,磨底期的盈利手段以交易性机会为主。在这一前提下,我们建议逢低关注受益于行业基本面改善的弹性标的,包括矿石类公司宏达矿业、攀钢钒钛等;弹性类钢企八一钢铁、凌钢股份、方大特钢。