美国加息的蝴蝶效应(二):全球离新的危机有多远?

美国:加息周期开启可能引发经济增速回落

超低利率是美国经济的潜在风险。美国的超低利率已经持续了6年8个月,这是美国二战后最长的一次。日本的经验表明,超低利率会拉低经济增长中枢、限制货币政策空间以及使经济落入流动性陷阱。目前,部分领先时间较长的经济周期指标已经见顶回落。

加息周期开启可能引发经济增速回落。美国核心CPI正在稳定的向2%靠拢,这是美国开启加息周期的充分必要条件。加息周期开启通常会以经济放缓为代价,但这在加息周期后期才会体现。加息会强化美元升值周期,这对出口以及经济的负面影响会立即显现。

欧元区:外需疲软可能拖累复苏步伐 复苏势头良好。在经历痛苦的结构化改革和两次下滑之后,欧元区经济终于走上了健康的复苏道路。赤字比率虽已回到3%以内,但负债率仍在上升,这在未来会限制政府支出的持续增加。

但更大的问题是外需疲软可能对经济复苏的拖累。尽管欧元兑美元在过去一年贬值20%,但由于外需弱于内需,净出口对经济的贡献持续下滑,由于主要贸易伙伴的经济状况短期都不会改善,拖累短期还可能强化。 中国:资产泡沫破裂会是最大威胁 经济结构调整任重道远。中国正在经历资本支出周期衰退中痛苦的去产能过程,多项经济指标都已达近20年新低,而且仍然没有见底迹象。无法被实体经济吸纳的货币推动资产价格冲到了高位,不但不会持续,还导致已深陷泥潭的中国经济面临资产泡沫可能破裂的威胁。 深圳最近的经历表明中国依赖商品房建造助推经济的路子已经走到尽头,而失去赚钱效应的资产风险收益比已处高位,任何风吹草动都可能成为导致资产价格下跌的触发因素,而美元升值是最有可能的一个。

日本:已陷入衰退,净出口拉动弱化可能会雪上加霜

日本已经步入衰退。高负债率是日本经济最大的风险点,这使日本政府有很强的动力减支增收,这也是日本经济频繁陷入衰退的主要原因之一。2014年4月1日的消费税上调又把日本经济拉到了负增长区间,历史经验表明,日本这次不会很快走出衰退。历次消费税上调都使消费支出增速中枢下调,而上次的中枢是1%,这次上调后消费增长中枢向零又近了一步。

经济中唯一亮点的出口也很难更好。统计表明,日本出口受美国经济影响最大,美国加息周期开启意味着美国经济增速可能在未来出现下滑,当前也不会更好;而另一个重要的贸易伙伴中国正在经历经济增速下滑,对日本出口的贡献将会继续恶化。