万丰奥威:业绩超预期,转型升级更值得期待

事件:

中报业绩超预期,公司拟10转12。公司发布中报,2015年上半年营业收入同比增长6.74%,净利润同比增长23.60%,归属于母公司净利润同比增长29.84%。eps为0.67元,毛利率24.96%,比去年同期提升2.37个百分点,净利率11.18%,比去年同期提升1.83个百分点。公司业绩超预期,拟以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

点评:

汽轮,达克罗业绩纷纷超预期。在汽轮方面,公司合理优化市场、订单结构,提升了公司在中高端品牌的占有率,并因此确保了市场份额,与此同时,吉林工厂的顺利量产(年产能200万件)极大缓解了公司生产瓶颈,并为增厚公司业绩做出了较大的贡献。在涂覆方面,宁波达克罗贡献1240万元,完成全年业绩承诺的83%,同时公司在巩固原有核心客户的基础上,积极跟进新项目(上海地铁新项目业务已进入批量供货阶段),从而进一步稳固了其在涂复业务行业的领跑地位。摩托车销量下滑,拖累收入增长。

迈瑞丁+“互联网+”加快转型升级。一方面,2015年非公开发行注入迈瑞丁,为公司转型镁合金零部件制造奠定了基础。另一方面,公司积极拥抱互联网,进入汽车后市场,与正和磁系签订了《战略合作框架协议》。此次合作将实现公司“升级三部曲”:(1)业务升级,通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。(2)产业升级,从传统制造商向互联网运营服务商转变。(3)平台升级,打造互联网+汽车后市场空间的大数据平台。

维持买入评级,给予6个月目标价67.5元公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑镁瑞丁注入,预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%,净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13亿、10亿和12.44亿。按照45元增发摊薄计算,EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。维持买入评级,给予6个月目标价67.5元,对应2016年29倍PE。

风险提示:汽车产销不及预期,迈瑞丁整合不及预期,互联网+业务拓展不达预期的风险业