大类资产专题研究之九-2015年海外大类资产价格一致性预期:二季度检验与三季度展望

进入2015年三季度,二季度海外各大类资产价格的表现尘埃落定。与之同时,国际各大投行也陆续发布了其对于三季度大类资产配置的策略报告。在此,我们对2015年二季度海外大类资产价格变化的一致性预期进行了检验,同时也实时跟踪了上述策略报告,并由此归纳了主要投行对于三季度海外大类资产价格的一致性预期。

二季度海外大类资产价格一致性预期检验.

从二季度各大类资产的实际表现来看,美股的下跌和美债利率的上涨的确如市场预期;但美元和玉米价格的下跌则适得其反。对美元走势判断错误的原因主要有二:一是美元一季度升值过快,导致投资者出现了群体性的获利回吐;二是美国经济复苏一季度遭遇回调,使得市场原先关于美联储年中加息的预期被推迟。而正是由于美元指数的下跌,导致玉米等大宗商品在二季度出现一波反弹,也令市场始料未及。

三季度大类资产价格一致性预期归纳.

各主流机构2015年三季度的策略报告已陆续发布,其对于经济基本面的预测主要有:一是全球经济复苏有所放缓;二是低通胀仍将在全球范围内蔓延。对于货币政策的判断为:美联储仍将在年内加息,但步伐更趋缓慢;欧央行和日本央行仍将继续实施货币宽松,不排除其加大规模的可能性;多数新兴市场国家央行货币宽松的可能性也进一步加大。

基于上述预测,主要投行对于三季度各大类资产价格的一致性预期为:美股和美元走强;美债继续走弱;黄金疲软;油价和玉米价格重新下跌。

在回报率的一致性预期方面:除美元的表现高于其历史平均外,美股、美债、黄金、原油和玉米的表现都低于其历史平均;并且除美股外,其他大类资产的回报率均明显偏离其历史均值。由此可见,三季度随着美联储加息的临近,主要投行对于市场波动性加大的担忧明显升温。