雏鹰农牧:猪价反转大趋势,轻资产运作锦上添花

生猪养殖进入上行空间,公司产能释放。2015年7月生猪价格突破17元/千克,仔猪价格达到39元/千克,基本达到2011年价格水平。截止到2015年4月,母猪存栏跌破4000万头,并一路下降至6月的3899万头,生猪存栏也跌至38461万头。结合草根调研,行业内近两年有将近50%的农户退出生猪养殖行业或者减少养殖数量(减少一半左右),且目前仍在观望。这进一步确立了供给端的持续收缩,并在短期内不会快速反弹,猪价的上涨趋势已经确立。预计今年公司全年出栏规模在220万头左右,明年的出栏规模在350万-400万头之间。

雏鹰模式3.0,迎接轻资产运作新时代。(1)公司改良养殖模式,从原有的5阶段转为2阶段养殖模式(繁育阶段和育肥阶段),由专门农户负责每个阶段。农户上缴保证金,公司提供养殖所需物资及代养费。农户不承担市场风险。(2)公司引进合作社接手原有猪舍,但保留土地所有权;对于新增产能,合作社负责按照公司要求建造猪舍,给予农户进行养殖。公司给予农户的代养费用中,有50%归合作社所有。

公司布局互联网,新融平台始发力。该平台计划于今年8月份上线,目标对象主要是万头以上规模的猪场,预计有500多家企业申请加入平台。线上养殖企业的所有交易活动必须通过此平台实现,进而形成平台内的闭环交易系统。(1)公司为平台内的养殖场提供贷款、担保等融资服务,解决养殖户在饲料、兽药等方面的资金周转问题。公司估算,万头规模的养殖场所需要的周转资金约为200-300万左右。(2)每个平台用户均会要求安装“猪博士”管理终端,实现数据收集与实时监控,把控生猪质量,同时为后期生猪大数据运用做储备。

粮食贸易高增长,铁路干线新布局。(1)2014年公司粮食贸易实现营业收入295.85百万元,同比增长121.11%,占营业收入总额的16.79%。(2)2015年7月14日,公司公告以6600万元购买与新郑市薛店镇京广铁路线相连接的约1100米铁路专用线、土地及周边附属物,合计占地约200亩。公司此次购买铁路专用线有利于进一步提高公司粮食贸易、产品运输等业务的综合物流运输能力,并显示公司将粮食贸易作为公司三大战略布局之一的决心。

业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.90元和0.93元,对应的PE为30倍、23倍和22倍。我们首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标价30元。

风险提示:生猪行情或不达预期,模式运作或不达预期。