公司上半年业绩同比下降18.49%,前三季度预计同比增长-20%~20%,低于市场预期。受宏观经济增速放缓影响,上半年公司实现收入4.79亿,同比下降3.98%,实现利润总额0.72亿元,同比下降14.51%,实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比下降18.49%,每股收益0.09元。第二季度实现收入2.62亿元,同比下降8.89%,实现利润总额0.47亿,同比下降23.08%,实现归属于公司股东的净利润0.42亿,同比下降22.92%。公司业绩整体低于市场,公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.01~1.52亿,同比增长-20%~20%。
电气传动,工业自动化受下游需求不振影响有所下降,新能源业务持续速长,营业收入同比下降3.98%。
按行业分类,电气传动产品实现营收3.37亿元,同比下降9.50%,实现毛利率43.53%,同比下降0.04%。
工业自动化实现营收0.67亿元,同比下降9.56%,实现毛利率36.14%,同比下降0.16%,新能源产品依然保持高速增长,实现营收0.72亿元,同比增长49.84%,实现毛利率43.52%,同比下降3.87%。
按产品分类,由于受宏观经济增速下降影响,公司主营产品变频器和伺服需求均有所下滑,变频器实现营收3.35亿,同比下降8.31%;伺服驱动系统实现收入0.32亿元,同比下降25.55%;而以UPS电源及光伏逆变器为代表的新能源产品持续增长,实现营收1.09亿元,同比增长26.16%,其占公司业务比重也由去年同期17.34%增加至22.78%,部分弥补公司在变频和伺服上的业绩下滑。
变频器、伺服产品毛利率回升,其他产品毛利率有所下降,公司综合毛利率略减0.24%。公司上半年毛利率为42.77%,较去年同期减少0.24%。第二季度毛利率44.23%,同比增长0.36%,环比增长3.22%,主要是公司在维持价格平稳同时,持续加强成本管控。分产品中,变频器实现毛利率43.95%,同比微增0.03%;伺服驱动系统实现毛利率35.79%,同比增长3.73%;UPS电源及光伏逆变器等产品实现毛利率39.92%,同比下降3.7%,主要是因为受汇率波动,导致海外市场销售规模缩小。
公司销售费用率和管理费用率受营收下降影响略有增长,研发投入持续加大。公司上半年销售费用0.67亿,同比增长10.22%,主要是福利薪酬的提高人工费用增加,其次是运输成本增加运费增长所致。销售费用率13.94%,同比增长1.80%。管理费用1.02亿,同比增长4.13%,主要是公司持续加大研发投入,其次是福利薪酬的提高人工费用增加所致。研发投入0.59亿,同比增长6.82%。管理费用率21.21%,同比增长1.65%。
财务费用-0.088亿,同比增长112.96%,主要是定期利息收入增加所致,公司财务费用为负且占比较小,对公司利润影响不大。
公司应收账款增加10.76%,存货增长16.59%,现金流有所下降。报告期末公司应收账款为2.81亿,较去年同期增加10.76%。存货1.99亿,同比增长16.59%,库存商品由0.52亿增长至0.60亿,可能是受需求影响发货较慢,发出商品由0.27亿降至0.26亿,收入确认比较合理。应付账款1.68亿,同比减少7.88%。
经营活动产生的现金流量净额-5497万元,比上年同比减少569.31%,主要是应收账款及库存铺底流动资金增加,其次是支付给战略供应商的预付货款增加所致。
盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS为0.20/0.25/0.30元,同比增长-10.32/21.23/20.55%,宏观经济持续低于从第二季度已对公司的经营产生较大的拖累,考虑到公司在工控行业的地位和多个新产品的储备,给予2015年45倍PE,目标价9元,由买入评级下调为增持评级。
风险提示:宏观经济持续下行、新产品进度低于预期
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