森远股份:“后公路修建”市场蓝海依旧,“PPP模式”放量未来

投资要点

公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的积累,各项业务呈现快速增长的趋势。

在2015-2020年的“十三五规划”期间,我国现有路面将会不断进行改造和维护。未来5年,我国每年将产生5,000万吨的旧混废料,另外,要求我国公路养护废旧沥青路面材料循环利用率达到40%,国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用率达到70%,高速公路废旧沥青路面材料循环利用率达到90%。因此未来沥青路面再生的应用空间和市场需求巨大。

由于我国公路已进入了“以养代建”的年代,特别是进入“十三五”后对于公路养护设备而言,平均每年近80万公里路面的建、管、养约耗费8,000-8,500亿元,其中购置关键设备的费约占1.5%。照此估算,每年重大型铣刨机、沥青再生技术关键设备、稀浆封层机、同步碎石封层机等预防性养护设备的市场容量约为150亿元,市场需求庞大。

近年来,公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作形式,整合资源,借助政府购买服务、政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。同时,在道路养护资金压力巨大的背景下,通过公、私合营制来缓解地方政府的资金缺口,也打开公司对大型公路养护设备的销售渠道,进而提升公司的综合竞争力,并实现“双赢”效应。

虽然公司财务数据出现下滑,但随着经济逐步企稳,国家的产业政策的相以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS 分别为0.337元和0.465元。结合行业当前估值水平,我们给予森远股份 “推荐”评级。