蓝色光标:数字化战略进展稳健,买入

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蓝色光标于7月14日发布了2015年上半年业绩预告,收入增长20-30%但净利润下降67%-75%。我们将基于2020年预期市盈率的12个月目标价格下调16%至人民币18.67元。但维持对该股的买入评级,因为我们仍看好公司的数字化及全球化战略,并认为2016年其将展开新业务而且利润率得到改善。

潜在影响

净利润大幅下降的主要原因在于其海外参股子公司Huntsworth商誉减值以及对新业务大规模投资导致费用上升。我们认为商誉减值属于一次性事件,不会影响到公司未来的增长势头。对新业务(如大数据、电子商务、移动互联)的大力投资将影响短期利润率。但我们认为该成本是有必要付出的,因为公司需要迅速适应其业务模式并在数字营销领域扩大地盘。

数字化战略的进展依然良好。公司于6月8日宣布收购了两家企业,分别是领先的移动广告公司多盟和营销公司亿动。加上其数字营销子公司SNK,公司将成为最大的移动广告/营销企业,交易完成后在中国的市场份额将达到8%左右。在我们看来,这两项交易体现了清晰的数字化战略以及稳健的执行情况。

估值

我们将2015-20年每股盈利预测下调了16%-22%,原因在于高于预期的销售管理费用抵消了收入增长。我们将基于2020年预期市盈率的12个月目标价格下调16%至人民币18.67元(仍基于2020年市盈率折让估值)。

主要风险

广告业务增速低于预期,数字业务进展慢于预期。