评中央政治局会议:稳增长调门上升,实体经济更受重视

政治局会议为下半年经济工作定下更强的“稳增长”基调。7月30日,中共中央政治局召开会议研究了当前经济形势,对今年下半年宏观政策定下了基调。决策层对经济下行压力及相应风险的关注度显著提高,对稳增长的诉求明显上升。稳增长将成为下半年经济政策的主基调。在此情况下,货币政策和财政政策都将保持宽松,以实现政府推动实体经济企稳回升的目标。

决策层高度重视经济下行压力,稳增长诉求上升。本次政治局会议认为“当前经济下行压力依然较大,一些企业经营困难。”而2014年12月经济工作会议中表述为“企业生产经营困难增多”。年初以来部分产能过剩行业企业盈利状况持续大幅恶化,东北等地区经济增速显著下滑,以及1季度外出农民工同比负增长显示的就业问题,均表明经济如果继续下行,存在硬着陆的风险。决策层已经认识到经济持续下行在部分行业和地区形成企业倒闭风险上升,区域性金融风险增加以及就业问题加剧。因此,本次政治局会议要求:“高度重视应对经济下行压力,高度重视防范和化解系统性风险……保持经济运行在合理区间。”相较于2014年12月经济工作会议“坚持稳中求进……把转方式调结构放到更加重要的位置”的表述。稳增长被放在更为重要的位置,这为下半年经济工作定下总基调。

股市震荡之后,宏观政策重心转向实体经济。从会议新闻稿可以看出,发生于6、7两月的股市大幅波动对此次政治局会议还是有一定影响。新闻稿中指出“把发展实体经济和培育有核心竞争力的优秀企业作为制定和实施经济政策的出发点”。其中单独提到发展实体经济值得深思。新闻稿在谈到货币政策时,还说到要“提高服务实体经济能力和水平”。这都表明高层对今年上半年金融虚火、实体疲弱的状况不甚满意,而有意识要积极推动实体经济的复苏。至于新闻稿中提到的“要树立危机应对和风险管控意识”,应该与股市震荡有一定联系。总的来说,从此次会议来看,高层对实体经济更加重视,而对金融则采取了更加谨慎的态度,对金融风险也更加关注。

下半年财政货币政策将继续宽松,并向实体经济倾斜。此次会议对财政和货币政策的定调仍然是“积极”和“稳健”,与以往并无不同。但是,会议新闻稿中还说财政要“保持公共支出力度,继续减轻企业负担,引导和撬动更多民间资金增加投入”。这表明了宽松财政的力度不会低。另一方面,会议还要求货币政策“提高服务实体经济能力和水平。”在年初以来金融市场流动性泛滥和实体经济“融资难”形成鲜明反差的背景下,这句话意味着货币政策的宽松将更多转向刺激向实体经济的流动性投放上,而不再会像2季度那样只是一味在银行间市场“放水”。这一方面表明下半年实体经济的资金面将会明显改善,另一方面则意味着银行间市场的短期资金价格将不会像2季度那么低。

此次政治局会议符合预期,我们维持3季度GDP增长7.0%的预测不变。政治局会议后,我们预期积极的宏观政策将带动实体经济增长的复苏。这将对冲股市震荡之后金融行业增速的放缓。因此,我们预期3季度GDP增速将与2季度持平,仍为7.0%。只不过在结构上将呈现出实体走强,金融走弱的变化