菲利华:治理模式激励员工,电子信息领域继续拓展市场份额

2015年上半年公司实现营业收入约1.44亿元,净利润3,725万元,分别比去年同期增长6.57%和19.15%,全面摊薄每股收益约为0.29元。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为0.63元、0.69元和0.78元,给予公司60倍15年市盈率估值,目标价下调至37.80元,继续维持买入评级。

支撑评级的要点

国内军用石英玻璃材料龙头,标的稀缺。高性能石英玻璃纤维是军工领域不可替代的战略材料,公司为目前国内唯一能满足军用需求且达到批量规模的研制企业,在该领域地位难以撼动;同时其在高端光学石英玻璃材料领域同样具备技术优势,未来有望取得外延产品突破。

半导体领域进入快速增长期。公司15年上半年半导体领域收入同比增长23%,在海外韩国市场取得较大业绩增长。我们预计,公司半导体领域业务已进入稳定快速增长期,公司全年半导体领域业绩有望达到25%以上增长。

网络光线换代、提速增强光通讯领域市场需求。我国光纤网大规模建设建设与上世纪80年代,15年主干线光纤将近一半需要重新部署;同时《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》中提出,国家未来会加大在应用基础设施建设、网络速率提高、骨干网络容量与网间互通能力提升三个方面的资金投入。公司光通讯领域产品有望因此受益。

经营战略改变,成立事业部激励员工开拓民用市场。公司从年初开始进行公司结构调整,成立多个“独立运行、独立核算”的事业部,鼓励员工积极开拓市场,业绩收益与人员紧密挂钩,激励效益明显。我们预计在军工领域不出现突发事件的情况下,民品增长将高于军品,公司民用市场空间将有望获得突破。

评级面临的主要风险

宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险;估值n 我们考虑到公司的细分市场龙头地位及未来军品、民品外延市场突破的可能性所带来的业绩增长,给予60倍的15年市盈率估值,目标价由87.50元下调为37.80元,继续维持买入评级。