牧原股份:养殖复苏首选标的,业绩弹性大

事件:

牧原股份(002714.CH/人民币66.00,未有评级)公布2015年半年报,公司上半年实现营收11.25亿元,同比增长4.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4,683万元,同比实现扭亏;基本每股收益为0.1元。同时,公告中预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为2亿元~3亿元。

点评:

1、养殖盈利大幅回升。上半年牧原生猪出栏量85.17万头,同比下降0.56%,每头盈利55元,去年同期每头94元,盈利同比实现大幅改善;行业上半年自繁自养每头亏损97元,去年同期每头亏损216元,牧原养殖盈利能力远好于行业水平。

2、价格持续上升,公司率先实现复苏。猪价在3月份达到最低点以后,开始出现快速上升,低点以来猪价已上升超过50%,据搜猪网数据,15年上半年全国出栏肉猪均价12.75元/公斤,比去年同期11.71元/公斤上涨8.9%。单季度来看,1季度公司亏损2,019万元、2季度公司盈利6,702万元,头均盈利从-50元恢复到149元/头。尽管盈利已得到大幅度改善,但是与公司正常盈利水平相比,仍然有很大差距。

3、行业反转确立,景气度持续上行。存栏量的持续削弱带来了这一轮养殖行业的复苏,自13年底以来,生猪存栏量从4.69亿头下降至3.85亿头(连续19个月环比下降),幅度达到15.9%,能繁母猪从5,078万头下降到3,899万头,降幅达到23.2%。存栏端的变化对生猪供给的影响在逐步体现和加强中,3月份的价格反映的是去年4季度养殖结构调整后,仔猪占比减少导致出栏量下降,2季度猪价的上行则是供应系统性下降的结果。15年上半年生猪出栏量33,437万头,同比下降5.1%,为2012年以来首次出现供应下降。

4、管理能力卓越,专注于养猪。牧原是国内生猪养殖的标杆企业,相对于行业其它公司具有很强成本优势,因此盈利能力普遍好于其它公司。公司自成立以来,不管外面怎么变化,公司一直在专注于生猪养殖,树立了行业的典范。通过员工持股计划,让高管和员工持股,以期能够让员工与公司共同成长。

5、养殖复苏下的高弹性品种。我们预计,公司2015-16年出栏量分别为230万头、320万头,在猪价周期上行业绩弹性极大。继续推荐关注。