6月份工业企业利润数据点评:整体盈利继续下滑,低油价受益行业好转

主营业务收入上半年增速大幅下滑源于工业生产量、价齐跌。1-6月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长1.4%,仍处于低速增长。进入2015年以来,工业企业的营收增速下降一个台阶:由2014年下半年的7%-8%降至2015年上半年的1%-3%,而且增速逐月下降。我们用粗钢产量与PPI分别代表工业产量与产品价格,用PPI*粗钢产量的曲线模拟收入变化。2015年上半年粗钢产量同比下降1.3%,较2014年下半年的正增长出现断崖式下跌;PPI在2015年上半年同比下降4.6%,较去年下半年同样出现断崖式下跌。因此,我们认为工业企业的营收增速大幅下滑的原因在于工业品的产量与价格增速同时大幅下跌。而这深层次的原因则是产能过剩、需求疲弱等。

工业企业毛利率下降,6月利润增速继续下滑。1-6月利润总额同比下降0.7%,连续五个月累计同比增速下滑,但是跌幅不断收窄,这得益于4月与5月份的数据好转。单月看,6月份同比下降0.3%,较5月份的表现稍逊。二季度工业品价格跌幅扩大而原材料价格降幅收窄,PPI与PPIRM差额有所下降,使得工业企业毛利率持续下降,这或许能够解释企业利润增速下滑。

分行业看,上游采矿业拖累工业盈利水平,低油价受益行业盈利出现改善。工业分项中,上游采矿业利润总额累计同比增速在2015年上半年出现较大幅度下滑,1-6月累计同比下降58.8%,而去年底仅下降23%;制造业与水电热业增速并没有出现显著的变化,因此工业利润增速大幅下滑的主要受上游采矿业拖累,而这与大宗商品价格不断下降有关。制造业分项中,受益于低油价,化学原料制造、石油加工业、化学纤维制造业利润增速出现大幅改善;农副食品价格、有色金属冶炼、造纸等行业在2015年上半年也出现了一定程度的盈利改善。

分企业类型看,国企、私企盈利情况两重天。1-6月各类型企业利润累计同比增速出现分化,其中国有及国有控股企业利润增速降幅最为明显,跌幅由2014年底的-5.7%扩大至2015年上半年的-21.2%,出现断崖式下跌;对比鲜明的是,私营企业的利润增速较2014年底有所提升,成为唯一一类盈利情况有所好转的企业。