中原内配:切入智能驾驶领域,分享千亿盛宴

战略入股灵动飞扬,布局智能驾驶领域。

公司公告,拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%。灵动飞扬成立于2011年2月18日,专注于在DSP/X86/ARM平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发。我们认为,此次公司战略入股灵动飞扬,可以发挥上市公司优势资源,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。不仅能为公司开拓新的利润增长点,且符合公司多元化布局战略。

ADAS市场空间巨大,有望超千亿。

目前,ADAS(先进驾驶辅助系统)在欧美国家的配备比例约8%,在新兴市场的配备比例约2%,预计2020年全球将有25%以上的新车将搭载ADAS系统。我们假设汽车产量未来几年保持3%左右的增速,2020年汽车产量将超过1亿辆,若25%的新车配备ADAS,以4000元单价计算,预计届时ADAS市场规模将超过1000亿元。

灵动飞扬在ADAS领域产品多样,行业地位领先。

灵动飞扬先后通过与NXP(恩智浦半导体),Intel,Ambarella(安霸)等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW(前方碰撞预警系统)等ADAS相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。

维持公司买入评级,上调6个月目标价至18元。

公司作为商用车气缸套龙头企业,面对形势严峻的商用车市场,2014年10月通过收购安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场,市场空间不亚于商用车气缸套市场。公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。鉴于公司战略转型落地速度超出我们预期,维持公司买入评级,并上调6个月目标价至18元,对应2016年45倍PE。

风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险