信义光能:光伏玻璃业务再上台阶,光伏电站锦上添花

基本结论。

信义光能是全球最大的光伏玻璃制造商,公司目前拥有两大太阳能光伏玻璃生产基地,分别位于安徽芜湖和天津,在保持光伏玻璃业务行业领先地位的同时,公司目前正积极开拓下游光伏电站业务。

得益于公司2014年下半年陆续投产的低成本新产能的逐步释放,公司光伏玻璃业务在2015年将迎来销量和利润率的大幅双升,光伏电站运营业务今年也将开始贡献可观的收入和利润,全年净利润有望实现100%以上增长。

公司光伏玻璃业务市占率及成本优势的继续提升、以及所持有的并网光伏电站规模的持续扩大则将在未来2~3年内,为公司提供持续增长动力:

截止2014年底,公司光伏原片玻璃产能达到3800吨/日,折合约每年20GW晶硅光伏组件的封装玻璃需求,行业龙头地位稳固,后续随着产能和市占率的进一步提升、新产线投产带来的成本下降、以及产品结构的持续优化,公司光伏玻璃业务有望维持较快增长。

公司目前已有280MW光伏电站并网发电,到2015年底将新增750MW装机容量,预计未来公司持有的光伏电站规模仍将稳步增加。

区位、资金、产业链优势合力,助公司光伏电站业务快速发展:

公司在安徽、天津等地的大规模玻璃生产线投资是竞争这些地区光伏项目配额资源的巨大优势;

公司较低的资产负债率、光伏玻璃业务提供的稳定丰厚现金流、以及港股上市平台提供的低成本融资渠道,将为公司光伏电站业务提供充足弹药,这也是公司与国内许多竞争对手相比的优势所在;

与下游组件企业的密切客户关系则有助于公司在行业旺季中以合理成本获得足够的组件以及时完成项目建设。

盈利预测及投资建议。

我们预计公司2015~2017E年EPS分别为0.17,0.23,0.29港元,三年净利润符合增速57%;

我们给予公司对应2016E年净利润的20倍PE,对应3~6个月目标价4.62港元,并给予“买入”评级。