国际家居零售(1373.HK/港币1.91,买入)2015财年销售收入同比增长12%至19.5亿港币,比我们的预期低2%。毛利率下滑0.2个百分点至46.3%,符合预期。
由于销售管理及行政费用上升16%,主营业务经营利润同比下降29%至9,600万港币,比我们预期的还要低19%。主营业务净利润减少22%至8,800港币,同样比预期低19%。主营业务净利率下滑2个百分点,从去年同期的6.5%下降至4.5%。每股股息为0.105港币(中期股息0.049港币加末期股息0.056港币),股息支付率为86%,比预期高6%。
各分部业绩分析。香港业务销售收入(占总收入的84.6%)同比增长11%至17亿港币,同店销售收入增长8.2%,比预期高0.2个百分点。新加坡业务销售收入在新开业门店的拉动下增长19%,但同店销售收入下降8.9%,比预期低0.9%。
业务战略。国际家居零售于2015年7月在香港天水围开设均一价零售店。此外集团对会员计划进行了升级,目的是吸引会员再度惠顾。目前集团在香港的会员数量已超过20万人。集团还计划利用新收购的ELLA零售店以及刚刚上线的JHCeshop.com电子平台来进一步打入年轻人市场和网上购物领域。
估值。目前股价对应14.7倍2016年预期市盈率和6.7%的2016年预期股息收益率。
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