大洋电机:传统业务下滑难掩新能源动力总成龙头成色

风机负载类电机去库存,传统业务增势受阻:公司披露中报业绩,公司2015年上半年实现营业收入23.75亿元,同比增长4.67%,归属于母公司股东的净利润1.48亿元,同比增长8.11%,基本每股收益0.09元,排除收购美国佩特来带来的营业外收入,归属于上市公司股东的扣非后净利润1.11亿元。2015年上半年公司主营业务风机负载类电机下滑明显,营业收入同比下降14.6%,毛利率下降2%,主要原因在于:1)北美市场去库存明显,美国能源部针对家用中央空调的联邦节能标准于2015年1月实施,北美空调企业2014年下半年积累大量库存;2)新兴国家市场需求放缓;3)上半年国内房地产景气度不高,加之部分地区高温天气不多。总体来看,我们预计今年空调电机营收将与去年持平,行业进入成熟阶段,后续增速有限。

车辆旋转电器保持上升势头:公司2014年收购的北京佩特来完成并表,并且业绩持续释放。2015年上半年起动机及发电机业务实现营业收入7.9亿元,比上年同期增加42.61%。同时2015年4月完成收购美国佩特来的交割,全面继承美国佩特来百年品牌,吸收高端研发团队,进一步扩展国际市场渠道。美国佩特来作为北京佩特来的母公司,与现有起动机及发电机业务产生协同,成为公司三大业务支点之一。

新能源汽车动力总成超出预期:公司新能源汽车动力总成业务超预期,上半年实现收入八千万元,相当去年业绩的80%,汽车产业向来下半年发力,我们预计公司新能源汽车动力总成收入全年有望增加2倍以上。公司6月份公布将收购上海电驱动百分之百股权,双方在研发力量和客户资源方面的协同效应突出,新能源动力总成的龙头地位已经奠定。

现金分红计划公布:公司现金分红计划公布,每10股派息1.16元,按照当前股本计算,现金红利总额2亿元。同时展望1-9月业绩,净利润同比在-15%到15%区间波动。

投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价20.00元。我们预计公司15年-17年的净利润(考虑上海电驱动16年并表)分别为3.6亿、6.7亿、7.8亿,成长性突出,维持买入-A 评级,给予12个月目标价20元。

风险提示:空调业务进一步下滑,新能源汽车业务开展不及预期。