债券市场策略周报:注意资金市波动特征

投资要点:

一、经济观察:美元加息预期重启,地产销量回归平稳

地产销量回归平稳,猪肉价格持续攀升近期房地产成交量再度出现走稳迹象,30大中城市日成交套数在6月底激增,而进入7月后逐步回落。从上周的7天移动平均数据来看,房地产成交量已回落至6000左右,略低于6月同期水平。

农产品方面,猪肉价格持续上涨,前海农产品批发价格指数显示,截至上周末白条猪价格较6月底上涨8%,较去年同期上涨15%,蔬菜价格较6月底基本持平,较去年同期上涨11%,但农产品批发价格总指数来看,截至上周末该指数为205.07,略低于去年同期水平,并未出现大幅上涨迹象。

美国房地产市场持续向好,美元加息预期升温上周公布的美国经济数据整体向好,尽管工业生产依然脆弱,但房地产市场持续回暖,成屋销售及新开工均创下2007年以来最高水平,CPI继续上行,初请数据表现靓丽。整体来看,美国经济数据为加息提供支撑,且上周美债收益率短端上行,长端下行,显示市场对联储加息预期正在逐步升温。而上周末美联储意外泄露文件显示年内将加息一次,一系列利好下,美元大概率将重拾升势。人民币上周走势依然稳健,大行强势结汇对冲美元上涨波动,人民币汇率持续走稳。

大宗商品持续承压,海运指数升势暂缓需求疲弱,美元加息预期重启,导致近期大宗商品走势持续低迷。上周黄金、原油、铜等相继在盘中大幅下跌,创下近年来新低。而国内高频数据继续走弱,钢铁、煤炭、金属等价格指数持续下行,7月财新PMI超预期下行,中国工业活动似乎并未好转,进一步加剧了大宗商品需求疲弱的预期

而BDI指数上周涨势趋缓,并于7月23日出现回落,结束了7月7日以来的连升趋势。从分项来看,上周好望角型运费指数(BCI)显著回落是造成BDI指数止升的主要原因,显示焦煤、铁矿石等工业原料的运输需求正在回落。

二、政策展望:央行公开市场重返净投放上周央行公开市场共开展700亿元逆回购操作,当周净投放资金300亿元,而货币市场资金价格多数小幅上扬,R007重返2.5%以上。而外汇市场美元走强,美元兑人民币中间价连升数日,周中创近一个半月新高,但即期汇率却在大行强势结汇下保持稳定。综合来看,我们认为上周货币市场利率的上行更多反映了美元升值预期对短期利率的干扰,而央行的应对方式则继续沿袭了其维持外汇水平稳定、维持短端资金价格稳定的思路。继续维持美元兑人民币即期汇率水平围绕6.2小幅波动、R007围绕2.5%波动的判断。

三、市场策略:注意资金市波动特征近期债市在资金推动下收益率显著下行,股债跷跷板效应在短期内持续出现,预计短期内资金连续涌入仍将对债市形成利好,但仍需注意资金市行情下波动加大的特征,仍然坚持10年期国开债3.7%-4.1%的波动区间,建议在靠近上下限的位置积极操作,同时考虑到央行维持货币市场利率稳定的态度未出现变化,杠杆操作的风险依然较低。