宏观数据点评:投资收益下降带动利润下行,工业企业经营状况堪忧

投资收益下降带动工业企业利润同比由升转跌。根据统计局今日公布数据,6月全国规模以上工业企业实现利润5886亿元,同比下跌0.3%,而5月为上涨0.6%。利润总额下行主要由于股市下挫带来的投资收益下降。根据统计局数据,今年4月投资收益曾推高工业企业利润总额同比增速2.4个百分点,扣除投资收益贡献后,近几个月工业企业利润持续在零增长附近波动。产成品通缩压力持续与需求疲弱环境下,工业行业盈利能力面临持续下行压力。

产能过剩行业继续大幅亏损,经营状况继续恶化。随着工业品通缩的加深,部分产能过剩行业盈利状况继续恶化。上半年,煤炭、石油和天然气开采、黑色金属冶炼等行业利润同比大跌67.0%、68.4%和22.4%。其中煤炭行业上半年全行业利润仅有200.4亿元,吨煤利润仅有11.2元。经营状况继续恶化,加大了企业倒闭的风险。这些产能过剩行业可能成为未来经济与金融风险点。

需求微幅回暖,但依然较为疲弱。主营业务收入同比增速微幅回升,从5月的0.3%小幅回升至6月的0.7%。但增速依然较低,显示需求依然较为疲弱。其中上游重工业收入放缓是工业收入下降的主要原因。工业企业利润率小幅回升。从5月的5.38%小幅攀升至6月的5.49%。虽然房地产销售持续复苏以及基础设施投资企稳回升显示需求面有所改善,但向生产面的传导路径并不通畅,因而尚未带动工业企业需求回升。高频发电量数据同比下跌显示工业生产活动依然较为疲弱,经济下行压力持续。

企业补库存需求疲弱,应收账款增速随需求疲弱而持续下降。6月企业产成品库存同比增长7.4%,较5月微涨0.3个百分点,反映需求疲弱态势下,企业主动补库存意愿依然较为疲弱。而应收账款同比增速由5月的8.8%放缓至6月的7.9%,主要由于经济需求疲弱带动主营业务收入增速下降,应收账款增速随之放缓。随着工业盘通缩持续导致企业财务状况恶化,债务风险可能通过相互之间的贸易关系进行传染,增加坏账出现的可能。

低迷经济呼唤宽松政策继续加码。6月工业企业经济效益指标显示需求疲弱,盈利下滑,而7月财新PMI同样显著下行,显示经济下行压力呈现加大态势。4月份以来经济数据呈现的弱企稳状态并不稳固,经济持续稳定回升需要宽松政策继续保驾护航。下半年货币政策仍将继续宽松,但宽松方式将更多的向推动社会融资总量扩张方面倾斜,继续着力于引导金融体系资金进入实体经济。通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及房地产开发贷款条件放松等方式缓解实体经济融资困难。同时,积极的财政政策宽松力度将有所加强,除财政赤字将有所扩大之外,债务置换与城投债发行加速带来地方政府财力的增强将有效推动基础设施投资增速回升,发挥重要稳增长作用。