五矿建设:三个股价上升的理由

调升评级至买入–我们将五矿建设的评级由沽售调升至买入,并将目标价调高58%至1.33港元,主要由於下文所述的三个理由预计会令五矿建设的股价对资产净值折让收窄。目前公司股价对资产净值有76%的大折让,为投资者买入公司股份提供机会。事实上,从市账率而言,公司的估值亦低於其他中小型内房股,相信有条件追落後。

理由1︰合约销售持续录得逾20%增长–在2015年上半年,五矿建设的合约物业销售金额按年上升28%至33.5亿元人民币。从往绩而言,五矿建设的合约销售多年来均维持超过20%的按年增长,於2011、2012、2013及2014年的合约销售按年增长分别为42%、37%、20%和25%。我们认为目前估值并未反映公司销售持续增长的佳绩。

理由2︰核心盈利料在2015年按年增98%–我们预期五矿建设2015年的核心盈利将按年急升98%至6.04亿港元,而2016年将再增44%至8.7亿港元。公司去年核心盈利按年下跌13%至3.05亿港元,今明两年盈利恢复高速增长料将令股价对资产净值折让收窄。

理由3︰母公司有机会注资–母公司拥有994万平方米的土地储备。由於注资有利母公司盘活资金,亦有助五矿建设扩大公司规模,料注资有机会於今年内进行。我们相信注入资产的价格较市值有一定折让,并为五矿建设股价上升的催化剂之一。