钢铁行业:取向硅钢简报:反倾销影响评估

主要事件:商务部于2015年5月27日收到武钢集团、宝钢集团代表国内取向电工钢产业正式提交的反倾销调查申请,请求对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢进行反倾销调查。申请书主张,原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢以低于正常价值的出口价格向中国出口销售,对国内产业同类产品价格的价格造成抑制,国内产业遭受了实质损害。此次调查自2015年7月23日起开始,通常应在2016年7月23日前结束调查,特殊情况下可延长至2017年1月23日。

反倾销对象覆盖绝大部分进口量:除中国外,日本、韩国、欧盟是全球取向硅钢主要产地,2015年前5月中国进口的硅钢(取向+无取向)中有67%来自上述三个地区,我们估算三地取向硅钢进口量占比在95%以上,因此如果停止三地进口,同时在无替代供应来源的情况下,中国取向硅钢进口量将大幅收缩;三地进口量对供需环境影响较大:2014年国内取向硅钢产量105万吨,表观消费量109万吨,进口量占消费量比例为9.8%。2014年下半年至今取向硅钢价格涨幅较大,主要动力来自对新兴市场出口大增和国内特高压投资的扩大。对于目前已处于紧平衡取向硅钢市场来说,如果停止三地进口,其供需环境将受较大影响,9.8%的供应缺口可能造成价格进一步大涨;投资建议:国内取向硅钢主要厂商为武钢(60万吨)、宝钢(30万吨)、鞍钢(20万吨)、首钢(15万吨),在近期钢铁行业景气度受宏观需求压制表现不佳的环境下,取向硅钢价格的坚挺表现对钢厂业绩起到了稳定作用。如果取向硅钢价格因反倾销而进一步上涨,则是锦上添花的事情。从经济的角度来看,此次反倾销其实并没有到非做不可的地步,因为取向硅钢市场本已处于紧平衡状态,目前产品盈利尚可,如果打击进口造成价格暴涨,则将形成产品暴利,同时增加下游电网投资成本,因此并非十全十美的事情。当然反倾销并非纯经济性事件,将其作为国际经济政治博弈筹码理应有更多的考量。考虑到此次反倾销调查仍需时日,最终结果不确定性较高,暂不基于其影响做投资建议。