2015年中期证券行业中期投资策略:机遇和挑战并存

投资建议

行业策略:下半年我们维持行业“增持”评级,主要原因为,1、注册制、战略新兴板、深港通等利好政策的逐步落地,将提升券商行业业务空间;2、互联网金融监管政策颁布,鼓励并支持券商等金融机构发展互联网业务;3、两融管理办法发布和场外配资清理将促进两融业务发展,新股重新开启将提升投行业绩贡献;4、券商融资渠道不断拓宽,使得券商在融资方式上将更为灵活,业务发展也将稳步提升;5、目前券商行业的估值PE27,PB3.1,预计15年行业PE15,PB2.5,下半年估值仍处于较低水平。

推荐组合:我们主要从互联网金融、主题和区域性券商三个角度推荐公司。1、互联网金融能够打造券商持续的竞争优势和实力,监管机构也积极推动券商发展互联网业务,推荐东吴证券、锦龙股份、国泰君安、华泰证券;2、注册制、战略新兴板、深港通等陆续落地,将利好券商的投行、经纪业务,大型券商将更受益,推荐国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券;3、区域性券商受益于区域经济发展改革政策,具有国企改革预期,同时业绩发展良好,具有较大增长潜力,推荐国元证券、西南证券、东吴证券。

行业观点

上半年行业盈利表现靓丽:根据中国证券业协会统计,22家上市证券公司合计上半年实现营业收入1,737.5亿元,同比增长280.1%;实现净利润亿元,同比增长358.0%,表现靓丽。

成交量企稳,佣金率面临下行压力,但券商综合服务优势将凸显:受“一人一户”限制放开、交易费用降低和市场竞争影响,我们预计今年佣金率可能降至万分之4.5,降幅36%左右,佣金率面临下行压力。各家券商都在积极转型,发展多元化业务,未来综合能力强、客户体验好的券商将会胜出。

两融业务下降企稳,下半年将重启增势:两融目前降幅企稳,余额稳定在1.4万亿水平。我们认为下半年两融发展将重启增势,继续成为券商业绩发展的重要支柱。监管机构对于两融业务的发展定位是健康稳定的,并出台多项措施规范和鼓励发展,同时,场外非法配资的清理整顿也直接利好两融。

牌照放开对券商行业短期影响不大,长期将促进创新发展:混业经营是大势所趋,我们认为,短期对券商行业影响有限,目前银行已可以开展部分证券业务,银行不管是参股控股券商还是自己设立,短期对行业格局影响有限。长期看,竞争加剧将促使券商发展创新,打造持续竞争力。

下半年重要事件展望,把握发展机遇,打造未来竞争力:7月末行业创新大会即将召开,预计在券商互联网制度、产品和技术创新等方面将有更多改变,推动券商互联网业务发展进入新阶段;上交所战略新兴板即将推出,提升券商业务空间,如果未来上市800家企业,预计光IPO承销和保荐能贡献400亿以上收入;注册制落地,对我国证券行业发展影响深远,短期将提升投行业务收入,长期将促进券商发展多元化业务;深港通开通,预计对A股市场日均交易额提升最大将超过1%,将促进券商业务的国际化及券商产品和业务模式的创新。

风险提示

股市波动风险;市场成交量萎缩。