华天科技:业绩有支撑,定增之后,未来上升空间更为广阔

业绩有支撑

作为国内三大封测厂商之一,华天技术全面,运营+成本管控能力强,业绩稳健,过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe 为主的低端封装;西安定位基板类中高端封装;昆山主营晶圆级高端封装。随着物联网时代到来,对于MEMS 传感器的需求将大幅上升,公司顺应趋势,积极扩充高端封装产能。去年4季度,高端封装关键一环Bumping 产线建成,同时,12寸TSV-CSP 也有扩产,公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”一站式封装的能力。高端封装占比的提升对于公司盈利能力改善及业绩持续增长起到积极支撑作用。

定增之后,承接产能转移,未来业绩上升空间更为广阔

公司整体产能利用率维持较高水平,西安、昆山一直处于扩产状态。今年初又公告20亿元定增方案,全面扩充高端封装产能。其中,天水本部投资6.77亿元,着力发展MCM(MCP)、QFP 等中高端封装,;华天西安投资7.18亿元, 着重发展QFN、BGA、SIP、MEMS 等高端封装;华天昆山投资6.03亿元, 积极发展Bumping、TSV、WLCSP 等高端制程。我们认为,定增扩产之后,公司将全面承接全球产能转移,并受益下游指纹识别、MEMS 等领域爆发式增长的需求,未来业绩上升空间更为广阔。

受益国家存储芯片发展战略

赛迪数据表明,2014年,我国芯片市场规模达到10393.1亿元,占全球芯片市场50.7%。其中存储芯片市场规模达到2465.5亿元,占国内市场比重23.7%, 几乎全部依赖进口,发展自主的存储芯片产业已势在必行。在此情势下,武汉新芯被中国政府选为存储芯片产业的重点区域,未来武汉新芯将募集约240亿美元打造中国的存储芯片产业基地。华天年初宣布与新芯签署战略合作协议, 双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯的后段封测服务商,公司将集中受益国家发展存储芯片的决心。

维持“买入”评级

我们预计公司15-17年净利润449/590/806百万元,EPS 0.64/0.85/1.16元, 同比分别增长50.7%、31.2%、36.7%,对应于15-17年的PE 分别为28X、21X和16X。我们维持公司“买入”评级。