地产行业2015年中报业绩前瞻:业绩分化明显,主流白马依旧稳健

业绩分化明显,主流房企相对稳健。从已公布的69家上市房企中报预告看,其中预减或亏损的房企接近一半,达34家。相比于一般房企,主流房企业绩表现更加稳健,保利、阳光城、金融街等上半年业绩增速分别达到30.9%、65%和155%,部分房企因结算时点(天健集团)或基数原因(深振业)业绩大幅增长。由于地产行业确认收入节奏的特殊性,中报业绩并不能代表全年的业绩增速。考虑到上半年统计的10家典型房企销售目标完成率44.1%,较去年同期上升1.8个百分点,加上开发商预收款相对充足,我们判断下调全年业绩的风险较低。但由于今年主要结算去年以价换量的产品,加之行业销量增速的放缓,预计板块毛利率和利润增速仍将承压。

上半年销量明显好转,公司区域依旧差异明显。货币及行业政策双重刺激下,二季度以来全国楼市回暖明显,上半年全国商品房销售额和销售面积同比分别增长10%和3.9%,其中6月单月销售面积及销售额同比分别增长16.0%和32.1%,增速创近21个月新高。城市来看,一线城市成交同比增长46.4%,明显优于二线(10.9%)、三线城市(24%)。公司层面,11家典型房企整体实现销售额5291亿,同比增长7.6%,Top10市占率由2014年末的10.5%提升至13.5%,万科、保利、招商上半年销售额同比增速分别为9%、16.7%和14.9%。

预计全年商品房成交面积同比增长8%。经济承压背景下,下半年货币环境有望宽松,成交回暖趋势有望由一线城市向二三线城市蔓延,预计三季度成交同比增速有望进一步上行,四季度由于基数抬升,同比增速将有所回落。我们预计全国宅销售面积同比将增长8%。

投资建议:上周大盘在多重利好刺激下逐步回稳,但市场风格依旧并不明朗,地产板块具有基本面和政策面双重支撑,目前龙头地产股2015年PE9倍,在市场震荡期防御价值凸显。个股投资方面,稳健投资者可关注低估值的龙头白马万科、保利及前期回调较多兼具基本面和业绩支撑的华夏幸福、世联行,市场反弹过程中可关注具有业绩支撑的转型个股国兴地产、中南建设、金科股份、天健集团、深国商。同时持续推荐国企改革标的空港股份、鲁商置业及深振业。

风险提示:地价上涨对行业利润挤压的风险。