中原内配:业绩稳定增长,战略转型预期明确

公司是全球最大的气缸套OEM供应商。

公司作为全球最大的气缸套OEM供应商,年生产能力超过3,500万只。公司是国内行业里唯一进入国外主要主机厂的零部件全球采购体系企业,也是国内唯一能够生产欧V、欧VI和美国EPA2013标准气缸套能力并实现同步研发与设计的气缸套企业。

优化产品结构,强势进军乘用车气缸套市场。

公司气缸套业务目前国内外市场占有率分别约为40%和10%。面对形势严峻的商用车市场,2014年10月,公司收购了安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场。国际通行的内燃机与气缸套的配比通常为1:5,按照全铝发动机50%的比例保守测算,乘用车铸入式气缸套全球2014年需求量为16881万只,市场空间大。国内乘用车市场的顺利拓展,有望为公司业绩增长贡献新新引擎。

战略转型,积极延伸产业链。

根据公司战略规划,公司将围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局,强力推进战略性重点技术项目的研发及产业化。2015年6月,公司出资1130万元控股了从事自动化装备、工业机器人、机械设备设计业务的企业,对于公司进一步扩展发展空间,实现多元化发展奠定良好基础,并将加速实现公司战略发展目标。

首次给予买入评级,6个月目标价为13.3元。

公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。首次给予公司买入评级,6个月目标价13.3元,对应2016年33倍PE。

风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险。