6月财政数据点评:财政收支出现改善,财政政策继续发力

财政收支均出现改善,积极财政政策延续。根据财政部今日公布数据,同口径下6月一般公共预算收入同比增长12.1%,增速较上月提高8.7个百分点。而同口径下公共预算支出同比增长12.5%,增速较上月回升9.9个百分点(图1)。支出再度显著回升显示积极财政政策延续。6月财政赤字小幅扩张,较去年扩大419亿元至3479亿元。而当月财政存款增加1301亿元,同比多增4338亿元(图2)。财政存款变化与财政赤字背离可能来自6月地方政府债券的放量发行。积极的财政政策延续,将加大对经济企稳的支撑力度。

基建设施建设相关类财政支出增速继续回升,稳增长政策延续。6月基建相关财政支出增速继续回升,显示稳增长政策延续。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、城乡社区事务等基建相关支出在6月同比增长19.7%,增速较上月提高3.1个百分点。分项看,交通运输支出在6月同比上涨18.8%,而5月为同比下跌45.5%,5月城乡社区事务支出同比增长32.0%,增速较上月提高30.1个百分点(图5)。基建相关支出同比增速提高显示财政政策继续发力。配合地方政府债务置换以及城投债节奏加快,地方政府财力改善将推动基建投资持续回升。6月基建投资同比增长20.6%,较上月提高5.5个百分点。经济下行压力存在,经济企稳基础不稳背景下,基建投资需要继续发挥逆周期调节作用,增速可能持续回升。

需求回暖与企业利润上缴增加推动财政收入攀升。6月一般公共预算收入同比增长13.9%,而可比口径下同比增速为12.1%个百分点,较上月提高8.7个百分点。财政收入增长主要来自部分企业利润上缴推动非税收入的提高以及房地产相关税收的改善。5月非税收入3359亿元,同比增长26.5%,推动财政收入提高6.6个百分点(图3)。房地产需求回暖带动房地产相关收入显著攀升,6月房地产营业税改变近年以来的下降态势,同比增长9.3%。然而与生产面关系更为紧密的增值税增速依然低迷,扣除营改增影响后同比增速仅有0.8%(图4)。由于股市进入震荡行情以及经济基本面依然较为疲弱,财政收入企稳基础并不稳固,未来可能继续面临下行压力。

房企拿地意愿有限,地方政府土地出让收入持续大幅下跌。前6月土地使用权出让收入下跌38.3%,而土地使用权出让支出下降24.7%,继续维持大幅下跌态势(图6)。虽然房地产需求有所回暖,但房地产投资增速依然处于低位,房地产企业拿地需求依然较为疲弱,地方政府土地出让收入继续大幅下跌。然而房地产需求回暖以及到位资金改善将带动投资继续回升,有望带动土地出让收入跌幅收窄。

财政政策将继续发力。虽然经济在2季度出现企稳态势,然而较低的投资增速显示经济企稳并不稳固,继续需要宽松政策保驾护航。在金融体系落入流动性陷阱,货币政策传导机制不畅环境下,财政政策更需承担稳增长责任。除预算内支出增长之外,地方政府债务置换扩容、城投债发行节奏提速等都将改善地方政府财力。近期媒体报道在前两批共计2万亿地方政府债务置换计划后,第三批1万亿地方政府债务计划也将推出。这意味着今年地方债发行总量将达到3.7万亿,下半年依然有2.8万亿地方债需要发行,月均发行量在4700亿左右。预算内财政支出发力、地方政府债务置换扩容以及城投债发行加速将共同改善政府财力,推动基础设施建设回升,发挥重要稳增长作用。