2015年6月金融数据点评:货币回升支撑经济和市场双走稳

主要观点:

银行经营季末调整致信贷、货币增长双超预期.

2015年6月份的新增信贷和货币增长,双双超出市场预期!在经济低迷、信贷需求不振的情况下,各种期限信贷的增长,显然是银行经营出于半年度报表维护的需要,有意调整的结果,并不体现趋势性,主要是银行经营调报表的结果。

信贷、货币回升不改增长平稳格局.

稳健货币政策是货币当局一直以来强调的政策基调。2014年以来,货币当局对货币投放,主要是在总量增长平稳的前提下,围绕“调结构”进行的--货币增量通过定向投放实现,货币分布结构调整成为货币当局政策工具的主要“着力点”。受4月和6月2次降准的影响,2季度起货币乘数明显抬升,导致了当前货币增长的超预期反弹;但是,这种反弹不具有持续性!“宽信贷、紧货币”的组合格局不会被打破.

我们先前一直指出,在经济低迷时期的货币信贷组合的“宽信贷、紧货币”特征规律作用下,货币也应延续平稳状态,高增长难以持续。在当前稳健的货币政策下,信贷增长保持了平稳的态势;受经济活动低迷的影响,货币创造能力下降,故货币增长对信贷增长保持了“跟随态势”。

货币回升为经济企稳创造了条件.

虽然中国当前货币政策的困局是存量过多,资金“脱实向虚”导致货币效应呈现中性。但是,货币增长的回升,还是为工业等经济活动的增长,创造了良好的货币环境。在货币增速持续低位运行的情况下,偶然回升对经济增长的短期刺激作用,还是比较明显的。

进一步的降准、降息仍然可期.

货币和经济间的关系显然已由“积极”转向“中性”,这是央行维持货币政策中性基调不变的根本。但是,在资本外流的压力和趋势下,发挥存款准备金的“池子”功能,“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响,将是未来货币政策的主要工作。