海外市场研究:港股低估,但投资仍需等待

投资要点。

影响港股的因素:香港经济波动是决定港股走势的关键因素。

香港GDP增速影响恒生指数的变动。恒生指数的波动与经济波动正相关,且同比增长速度领先GDP增长半年左右,恒生指数总体走势受到香港GDP增速的影响。

道琼斯指数与恒生指数强相关。美国经济的发展、股市的变动对香港股市变化有着领导性作用。道琼斯指数与恒生指数的走势高度相关,道琼斯指数的波动与恒生指数的波动中度相关。

上证指数与恒生指数相关性增强。中国A股市场与香港股市走势中度相关,上证综合指数的波动对恒生指数变动的影响更为强烈。2014年下半年以来,随着恒生指数走势逐渐与香港GDP增速及美股指数的背离,其与上证指数的相关性却在不断加强。

美元指数与恒生指数呈反向相关。美元指数和恒生指数的走势总体上呈反向相关关系。美国利率政策的变动对美元指数的产生直接影响,吸引国际资本的流入或流出,进而对其他国家和地区的股市产生影响。

香港作为经济高度自由的经济体,股市受到国际资本流动的影响。

港股前途光明,但道路曲折。

香港经济复苏但增长动力不足。当前香港四大支柱产业增加值增速放缓,就业创造降低,经济增长的动力不足。不过,如果香港政治环境趋于缓和,政府也将集中精力于发展经济、改善民生的问题上,经济增长速度将可能会迎来反弹。

美国股市持续上涨带动香港股市。尽管美国经济增长前景趋缓导致美股出现小幅回调,但美国加息时间延后以及美元走强的预期会支撑美股继续上行。道琼斯指数自“次贷危机”以来增长量较恒生指数高36%左右,显著的洼地效应预示着恒生指数在未来有明显的上涨空间。

中国大陆股市带动香港股市发展。中国经济呈现“新常态”,增速换挡、改革加速,但中国政府对经济依然有强烈的“维稳”需求,重点将是宽松的货币政策、民间投资和以“一带一路”为代表的海外需求增加,目前经济复苏出现曙光,房地产市场回暖将加速经济向好的步伐。“沪港通”使得上海与香港两地资本市场的联系加强,两地资本市场合作的深化,中国内地投资者对香港股市的影响力也将上升。中国政府加大对中国股市的去杠杆,中国股市进入震荡、快速下跌阶段,恒生指数受累遭到重挫。随着政府救市措施推动投资者信心,以及宽松的货币政策促进经济增长,中国股市受改革红利影响也将回归慢牛走势,继而稳定港股市场,推动港股上升。

香港主板平均市盈率显著低估。不管是横向比较还是纵向比较,港股的估值水平都显著偏低,这为香港股市的上涨留下足够的想象空间。

总结:不管是相对A股还是美股,香港都有显著的上涨空间,不过受制于政局不稳及经济增长乏力,港股快速上涨的时机仍未到来,加码港股的时机也得继续推迟。不过A股近期的“股灾”结束会降低市场参与者的风险偏好,H股的低估值公司可能会因此吸引大陆资金增加对港股的资产配置,也许港股会提前迎来上涨。