A股策略周报:暴跌过后,市场从疯牛向慢牛转换

核心要点:

6月15日以来,市场经历剧烈调整,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指最高回撤分别高达-34.85、-40.42、-40.07、-42.92%。

既有前期涨幅较大,估值过高之后的正常调整因素,也有杠杆失控后的踩踏。自6月27日晚至今,央行降息和定向降准以来,监管层、行业协会、金融机构等市场各方以实际行动维护资本市场健康稳定发展,牢牢守住不发生系统性区域性金融风险底线。截至7月9日,A股演绎了深幅下跌之后的绝地反弹。中国资本市场体系是经得住考验的,但金融稳定的攻坚战,仍然不可放松。

当大部分股票遭遇非理性抛售,有价值的个股大面积被错杀,中长期投资价值也开始涌现。在流动性宽松的宏观背景支持下,严厉打击恶意做空稳定了市场信心。我们相信,风雨之后是彩虹,未来A股将在结构调整中酝酿全新行情:改革继续深化,转型继续落实;大众创业和万众创新,将引领中国经济的新时代。

站在目前的时点,中国经济改革转型正在进行中,深化改革的基本时代格局没有变。在市场从“疯牛”向“慢牛”切换过程中,波动和震荡是必然的。在估值过高时,估值要等等业绩;在指数上涨过快时,指数要等等经济景气。在市场调整后的投资,要适当、适度、适时调整心理预期。要放眼长远,不因短期的市场波动过度悲观;更要理性看待投资,避免暴涨暴跌带来伤害。改革非一日之功,各种利好释放通常需要一定的过程,效果往往也不会立竿见影,不能急于求成。改革深化的大方向步伐坚定,各方呵护资本市场健康发展的态度是明确的,维护资本市场稳定运行的决心也是坚决的,不能因短期恐慌而影响改革的信心。目前资本市场健康稳定发展的方向没有改变,股票市场上涨的中长期趋势没有改变。

流动性宽松的大环境没有变。在货币政策保持中性偏松的大背景下,市场整体资金面充裕的状况并未发生实质性改变。利率市场化改革将导致中长期无风险利率向下的趋势长期延续。与此同时,居民大类资产从房地产向证券市场转移的再配置过程也将长期延续,从中长期发展的角度来看,我国的资本市场资金支持充裕。6月份CPI涨幅为1.4%,PPI同比下降4.8%,通胀风险并不存在,流动性政策不会逆转。

从国际经验对比而言,流动性宽松后的资本市场发展,其他国家有丰富的案例可循。2008年金融危机以来,美国及日本均实行QE政策支持经济发展,随之带来股权价格上涨。美国三大股指及日经225指数均出现长达数年并持续至今的上涨。中国也不例外,目前中国正在经历经济增速换挡期,在没有新的产业替代房地产成为支柱产业前、在制造业过剩产能去化之前,货币政策将保持宽松,资产价格将长期上涨。