评6月贸易数据:内外需均有所改善,然下行风险依然存在

6月出口稳步回升,进口出现改善态势。海关总署今日发布数据显示,6月出口结束年初以来同比下跌状态,由上月同比下跌2.8%转为同比上涨2.8%,略高于我们同比零增长和市场同比下跌0.1%的预测。6月进口增速同比下跌6.1%,跌幅较上月的17.7%显著收窄,同样也优于我们15.0%和市场15.9%的跌幅预期(图1、表格1)。内外需均出现改善趋势,贸易顺差有所收窄,环比减少123.3亿美元至465.4亿美元。

发达国家经济复苏与“一带一路”等战略推进带动出口稳步改善。进入2季度后,美国等发达国家经济复苏势头有所加强,美国制造业PMI从3月的51.5%持续攀升至6月的53.5%,中国对美国出口同比增速由3月份的下跌8.0%稳步改善至6月上涨12.0%。欧洲经济弱企稳环境下中国对欧盟出口同比由3月同比下跌19.1%收窄为6月的6.0%(图2)。而对香港出口跌幅同样显著收窄,从5月的同比下跌9.5%变为6月同比下跌0.5%。在“一带一路”战略与人民币有效汇率升值压力放缓推动下,对新兴市场国家出口显著改善(图3)。中国对东盟出口同比增速由5月的零增长提升至6月的8.6%(图4),上半年对孟加拉国、巴基斯坦、沙特等一带一路沿线国家出口增速均超过17%,远高于同期总体出口增速。发达国家经济复苏与“一带一路”等战略将带动出口继续稳步增长,然而幅度较为有限,出口将继续维持低速增长态势。

稳增长政策带动内需改善,然基础并不稳固。稳增长政策带动经济在4、5月分出现企稳,内需呈现改善态势。6月进口同比跌幅大幅收窄11.6个百分点值6.1%。

机电产品与高新技术产品是进口回暖的主要动力,两者同比增速分别由上月的5.7%与10.6%转为上涨6.8%与0.5%(图6)。然而进口企稳并不稳固,经济增速在6月份再度放缓,高频发电量数据显示生产面持续疲弱,下行压力甚至有所加大。近期宽松政策下需求面的复苏并不稳固,向生产面传导依然存在不确定性,投资持续维持疲弱态势,内需继续面临下行压力。

贸易顺差有所回落。内需跌幅显著收窄带动贸易顺差有所回落。6月贸易顺差从5月的588.7亿美元下降至6月的465.4亿美元,然而同比依然扩大146.5亿美元。

未来发达国家经济复苏进程加快与国内经济持续疲弱环境下,外需维持稳定复苏,而内需依然面临下行压力,贸易顺差可能继续高位波动。

出口将延续弱势复苏,进口企稳基础并不稳固,下行压力依然存在。虽然发达国家经济有所复苏,然而并不强劲,欧元区等部分发达经济体风险事件依然频发,外需改善幅度有限环境下出口将维持低速增长格局。而4、5月份内需企稳态势并不稳固,6月经济增速再度放缓,进口依然面临较大下行压力。经济持续疲弱环境下政策面将延续宽松,货币政策将着力于引导资金进入实体经济,有效降低融资成本。而更为积极的财政政策有望推出,近期财政部副部长表示或将在下半年扩大赤字,而盘活财政资金存量也将有效的增加政府可支配财力。同时随着地方政府债务置换扩容、城投债发行标准放松以及更多的保障基础设施建设投资资金来源措施的推出,地方政府财力的增强将推动基建投资回升,成为稳增长的重要动力。