汽车和汽车零部件行业:座位客车温和复苏,公交客车大幅下滑

客车行业总体运行平稳,内部结构分化明显。2015年6月共销售各类客车23,252辆,同比下滑1.1%,1-6月累计同比下滑3.8%。上半年客车行业总体运行较为平稳,但内部结构分化明显:座位客车市场温和复苏,公交客车销量大幅下滑;新能源客车产销规模同比成倍增长,传统柴油客车市场进一步萎缩。

座位客车销量温和复苏。2015年6月座位客车销量14,922辆,同比增长9.9%,1-6月累计同比增长5.3%,温和复苏。我们认为复苏动力主要来自于两方面:一是高铁对道路客运的冲击已基本被消化,客运客车销量开始企稳回升;二是纯电动团体客车在租赁市场备受青睐,推广规模较去年同期显著增加。预计下半年座位客车市场仍将延续温和复苏态势。

公交客车销量继续大幅下滑。2015年6月公交客车销量6,777辆,同比下滑17.7%,1-6月累计同比大幅下滑25.0%。由于新能源公交的价格是传统柴油公交的2~5倍,相比之下地方政府针对公交采购的财政拨款增幅有限,因此大规模推广新能源公交将迫使公交公司缩减传统柴油公交采购数量,进而导致公交客车整体销量大幅下滑。考虑到下半年新能源公交的采购力度将进一步加强,预计公交客车销量同比下滑幅度将收窄。

客车出口继续下滑。2015年6月共出口客车4,080辆,同比下滑11.5%,1-6月累计同比下滑9.3%。其中,座位客车出口同比降幅超过20%,是行业出口表现不佳的主因。

主要客车厂商中,宇通表现突出。2015年6月宇通客车销量5,323辆,同比增长11.1%,1-6月累计同比增长3.0%,大中型座位客车和轻型公交贡献增量;金龙汽车共销售各类客车9,046辆,同比增长2.3%,1-6月累计同比下滑2.9%,大型座位客车及大型公交表现出色;中通共销售各类客车1,321辆,同比下滑13.1%,1-6月累计同比增长1.7%,大型座位客车和轻型公交是主要增长动力。

重点推荐宇通客车。宇通客车是全球客车龙头,盈利能力远超竞争对手;新能源客车产销规模国内最大,产业链中话语权强;率先试水新能源客车租赁,有望逐步向运营服务转型。公司在新能源客车领域竞争优势明显,有望在行业变革中进一步扩大领先优势,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新能源汽车政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。