证券2015年6月报:激荡中前行,任重而道远

一、本月市场表现回顾。

大盘及板块表现:2015年6月,全部A股成交额364,878.74亿元,同比增长1,039%,环比上涨17.75%;日均成交额17,375.18亿元,同比增长985%,环比上涨12.14%。上证综指下跌7.25%,沪深300指数下跌7.60%,申万证券板块下跌14.56%,跑输大市。

个股市场表现:2015年6月,上市券商股涨跌幅前三名分别为国泰君安(涨幅21.00%);国元证券(涨幅15.09%);国金证券(跌幅8.96%)。

涨跌幅后三名分别为东兴证券(跌幅24.92%);山西证券(跌幅23.31%);东吴证券(跌幅23.13%)。

要素表现:截至2015年6月30日,A股市场两融余额已达20,493.86亿元,较上月末下降1.45%。股票质押达到395.01亿股,总市值为8,082.43亿元。

6月份,IPO发行共达到48家,首发股数71.60亿股,首发募集资金641.32亿元;增发共达56家,增发股数259.86亿股,增发募集资金1,757.45亿元。

二、上市券商2015年5月经营数据分析。

23家上市券商的6月经营数据公布完毕,剔除国泰君安、国信、东兴、东方等4家未公布去年6月数据的券商后,19家券商(含子公司)共实现营业收入374.24亿元,同比增长345.17%,环比增长22.82%;实现净利润178.40亿元,同比增长414.43%,环比增长22.31%。1~6月共实现营业收入1,521.61亿元,同比增长292.62%;实现净利润719.50亿元,同比增长356.46%。

由于2014年上半年市场疲弱,6月份日均成交额仅1,600.70亿元,券商业绩基数较低,而今年5月市场行情火爆,日均成交额达到17,375.18亿元,证券公司经纪业务实现快速增长;同时在IPO、融资融券保持快速扩张等因素共同作用下,证券公司整体收入同比上涨幅度可观。个股来看,光大证券、西部证券、方正证券业绩增速居前,西南证券、东北证券、广发证券业绩增速超过500%。

三、中银国际观点。

从短期来看,券商板块属于“救市品种”。投资者宜优选估值低、业绩弹性好的标的和次新股。各证券公司应证监会号召积极救市体现了券商担纲大任、维持资本市场稳定发展过程中扮演的重要角色。同时,关注短期内,券商出资救市对券商本身资本金的影响。值得注意的是,近期两融规模下降的趋势有可能因为去杠杆的过程和券商资本金的占用而继续,因此资本中介业务收入预期或有所下降。

从中长期角度,我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整过程中的发展趋势。随着半年业绩期的到来,券商板块作为业绩增长确定、下半年利好因素较多的板块,值得投资者关注。

我们认为市场将企稳回升,并呈现慢牛行情。市场成交量将有所下降,但仍维持较高水平;融资融券余额规模将在去杠杆进程中持续下降;为资本市场稳定而有所放缓的IPO将对投行业务造成一定影响。即便如此,券商全年业绩增速仍有望达到150%以上,行业整体估值水平将下降到18倍以下,具有较高的安全边际。加上下半年深港通、注册制等行业催化因素陆续落地,券商各项业务的业绩提振效果有望叠加。

个股推荐上,一线蓝筹建议关注华泰、海通、中信、国泰君安在业务创新过程中体现出来的综合实力;二线蓝筹建议关注长江、国信;中小券商中西部、东北和东吴证券的业绩弹性较大。同时需要关注7月份证券业创新大会期间互联网券商的投资机会,券商股中首推国金证券,其他标的如恒生电子、金证股份、东方财富和同花顺也值得关注。