四川九洲:纯正军工标的,高管增持凸显企业价值

意向收购涉足北斗导航产业,入选军工板块促进公司军工业务开拓。公司目前拥有北斗民用终端分理级、终端级服务资质,全面掌握10余项卫星导航高端技术,形成涵盖芯片、终端、系统集成、运营服务的完整产业链,通过此次收购,公司进入北斗卫星导航产业,培育新的增长点。同时入选国防军工板块有利于提升公司的市场形象,对相关业务的拓展起到积极作用。

控股股东及董监高增持彰显对未来发展的坚定信心。九华投资是由控股股东九洲电器集团部分董事、高管、骨干及部分公司董监高出资设立的合伙企业,与九洲集团视为一致行动人。九华投资曾在2012年后连续从二级市场直接购买公司股票,等同于控股股东及上市公司管理层的股权激励或高管持股计划,对未来公司各项业务长期发展的坚定信心。相对于高管的购买价格23.0元/股,目前二级市场的股价16.29元具有较高的安全边际。

产业战略转型军工空管及军事物流信息化,成长的市场空间大。未来通航空管系统市场292亿元,ADS-B系统及机载防撞设备市场200亿元。军事物流信息化处于起步阶段,是九州信息重点发展的业务,在总装、海军、空军等形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。

集团唯一上市平台,大集团·小公司受益资产注入及国企改革加速。

集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产,公司作为唯一上市平台,集团旗下优质资产存在继续注入的预期。同时将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一,将受益于国企改革加速,公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项,并在条件成熟时推出。

买入-A评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制即相比其他军工上市公司,资产注入的进程更快,“买入-A”评级,中期合理市值200亿元以上。

风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。