大北农:投资成立智农支付,打造农业互联网金融平台生态圈闭环

投资要点

事件:大北农6日发布公告,全资子公司农信互联拟出资1亿元投资设立“北京智农支付科技有限公司”(智农支付),负责互联网支付、移动支付、支付结算和清算系统等方面的技术开发和应用。同时,公司投资成立种业新疆伊犁玉米种子加工储运中心一期项目,致力于打造自动化玉米种子加工生产线。

设立“智农支付”,形成农业互联网金融平台生态圈闭环,增强用户体验。我们判断大北农联网金融战略实施有条不紊,通过猪联网、农信网以及管理平台搭建、运营,公司已经积聚相当规模的流量,交易数据逐步完善,大数据控制风险能力不断加强。此时成立“智农支付”公司,能够有力推动公司农业互联网与金融生态圈的建设,提升公司的价值,有着非常重要的战略意义:1)公司通过布局支付业务,完善互联网平台业务的商业闭环,提高资金在内部运作效率;2)增强用户体验,便捷的支付提升用户粘性;3)通过大量支付数据挖掘分析,发现潜在客户需求,反过来支持公司金融战略更好实施,实现良性循环。

“智农支付”配备专业化团队,有效识别与防范、控制风险。我们调研发现,“智农支付”实行专业化团队管理,配备专业的第三方支付领域人才队伍,搭建完备的支付业务设施。同时公司利用农信互联多年网络运营积累的互联网专业人才队伍以及管理经验,加之大量引进的专业人才,可以做到风险可控。

农业金融服务需求量大,利润空间值得期待。根据央行发布的《中国农村金融服务报告(2014)》数据显示,截至2014年末,涉农贷款(本外币)余额23.6万亿元,同比增长13%,5年CAGR 达21.7%,若互联网金融渗透率为10%,则市场就已经有2万亿规模。参照《齐鲁农业团队大北农投价报告:平台崛起、互联转型,千亿市值扬帆起航20150202》中分析和判断,其中智农网平台带来服务费用收入,盈利空间超过10亿元;同时以农信集团为单独农村金融服务商,开启畜禽产业链供应链金融,利润空间约5亿元。

大北农投资玉米种子加工项目,大幅提升产能。整个项目分两期建设,主要建设内容为2条液压卸车装置和拣穗车间、2条1500吨玉米果穗烘干线、2条脱粒预清线、3200吨仓储区。预计项目建成后将成为选拣、烘干、脱粒、仓储、精选、分级、包衣、包装为一体的自动化玉米种子加工生产线。建成后单粒播的种子可比生产的普通种子价格提高5-6元/公斤,同时在产地加工,节省大量物流成本。

从盈利角度看,可以确定2015-16年猪价反转周期中,大北农将迎来新一轮快速增长期,可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。伴随着2015-16行业景气反转,依照我们之前对“优质公司盈利弹性更多和猪价相关,大北农销售收入增速和猪价同步”的判断,公司2015-16年业绩复合增速超过30%是大概率事件,届时盈利有望突破15亿元,其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。实际上,草根调研显示,4月份饲料销量增速已经开始明显好转,预计0-5%,未来季度将出现环比提升趋势。

我们认为基于当前市场状况,基本面过硬,战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中拥有较大上涨空间。同时畜禽链景气反转,猪价快速上涨,将带动大北农成为转型成长股中最先兑现利润的企业。长期来看,大北农生态圈逐步完善,通过智农云服务(农业管理与大数据平台)、智农商城网(涉农产品交易平台)、农信网(农业金融平台)为服务内容,实现从饲料、种子农资采购,到生产管理、产品销售、金融服务的全链条综合服务,最终构建覆盖线上线下的农业互联网与金融生态圈,具有较高的成长投资价值。

我们仍维持大北农2015-16年盈利预测EPS 为0.65、0.97元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价28-30元,对应500亿市值,对应2016年30xPE。

风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢,存在无法及时取得牌照风险;(2)金融支付服务业务推进中的风险。