6月城投债数据跟踪:监管放松,城投债发行再加速

6月城投债发行同比跌幅继续显著收窄[1]。根据Wind最新数据,15年6月城投债发行规模环比基本持平,单月发行规模较5月微跌80.9亿元至1211.9亿元。同时同比跌幅出现明显收窄,同比少增量由上月的1260.8亿元缩小至1131.0亿元(图1)。据我们估算,季节调整后城投债发行量较前月上升227.1亿元,达1204.5亿元(图2)。6月城投债存量再度攀升,扣除358.3亿元的到期量,当月城投债规模净增772.7亿元,稳增长政策下城投债净融资额增加将为基础设施投资资金来源提供支撑(图3)。

各类型债券发行规模同比跌幅均不同程度收窄。6月城投债各类债券发行量同比跌幅同样显著收窄。受发改委放松企业债发行条件推动,企业债同比跌幅由上月的627.0亿元进一步收窄至341.5亿元。银行间利率持续低位徘徊刺激短期融资券发行量出现明显上升,同比由5月下跌17.6亿元转为6月的上涨38.5亿元。中票发行量同比跌幅略有扩大,由5月的15.5亿元小幅扩大至6月的80.5亿元(图4)。

城投债发行利率基本维持平稳,高等级城投债发行量攀升。虽然经济下行与通胀放缓压力继续存在,但在银行间利率小幅攀升以及地方债发行迅速扩量背景下,城投债利率继续维持平稳。15年5月城投债整体票息率由上月的5.86%小幅盘升至6月的4.93%(图5),企业债、中票、短融收益率均出现不同程度的小幅上行。城投债发行评级结构中,高等级债券占比有所上升,6月发行城投债中AAA级占比从5月的31.1%上升至34.3%,而AA级占比则从5月的40.1%下降至5月的33.7%(图6)稳增长政策下,基础设施行业依然是城投债主要投资行业。随着经济下行压力加大,政府稳增长政策不断加码。交通运输、建筑工程等依然是城投债主要投资行业。15年6月三个月移动平均投资于建筑工程、交通运输的新发城投债占比分别为24.3%和25.8%,基本与上月持平,投资于公用事业和多元金融比例略有上升(图7、图8)。

监管放松背景下城投债发行加速,有助于推动基建投资持续回升。上半年基建投资受限于到位资金不足,在经济持续下行环境下未能有效发力,发挥充分稳增长作用。近期经济下行压力再度加大,决策层要求支持存量项目的融资需求。城投债发行监管出现持续放松,发行用途也拓展至可以偿还银行贷款和补充营运资金,城投债发行量出现了明显攀升。城投债发行节奏加速的同时,地方政府债务置换集中推进,在包含2万亿债务置换的今年2.7万亿地方债发行计划中,6月份集中发行约8000亿元,下半年需再发行1.8万亿地方债,大部分可能集中于三季度。地方债务置换的快速推进将显著增加地方政府融资能力,改善基础设施投资资金来源状况。基建投资有望成为下半年经济企稳的主要动力之一。