宏观经济周报:经济企稳并不稳固,救市政策缓解金融风险

光大最新观点。

经济弱企稳势头并不稳固,增长速度再度放缓。经济近期呈现出的企稳迹象并不稳固,高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势,发电量继续同比下跌,产能利用率延续下行,宽松政策并未有效推动生产面出现持续改善。而房地产销售面积持续回升,30大中城市销售面积同比涨幅继续攀升至近70%的水平,其中以一线城市回升最为明显。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性,经济下行压力依然延续。我们预期2季度GDP同比增速将放缓至6.9%。

股市快速下挫加大金融风险。A股在过去半个月中大幅下跌,令股市中融资盘面临很大平仓压力。而融资盘平仓进一步推动股市下行,形成恶性循环。由于本轮流动性推动的牛市融资资金体量庞大,金融机构参与广泛,股市快速下挫带动金融风险快速上升。政府迅速出手开始稳定市场,包括降息、定向降准以及成立平准基金等。随着稳定市场政策持续推出以及融资盘平仓压力缓解窗口期的来临,股市快速下挫行情况有望得到改善。

货币政策宽松格局不变,未来将着力于引导金融体系资金进入实体经济。考虑到6月的月度宏观数据又会显现疲态,3季度货币政策仍将宽松。短期基于降低金融系统风险目的,央行将继续通过各种方式向金融系统注入流动性。但在金融体系风险得到有效控制后,宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性投放方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等都引导资金进入实体经济。